油运行业的关键拐点，往往出现在“油还在、船没了”的供需错配时刻。 以“海盗王”John Fredriksen 为例，他在 1997 年收购油轮公司 FrontLine，随后又并购另外两家油轮公司；Prestige 油轮沉没、77000 吨油流入大西洋后，承租人停止使用老旧单壳油船，运费暴涨，FrontLine 在 2000 年至 2008 年间上涨了 100 倍。而在此之前，油运行业走了长达 27 年的熊市。这一轮拐点的核心，是老旧运力被强制淘汰叠加需求仍在，供给端先“达峰”。

拐点是怎么出现的

从这段历史看，拐点并非来自需求突然爆发，而是来自供给端的硬约束。单壳油船被承租人停用，等于一次性把大量老旧运力挤出市场，运价随之飙升。海盗王的名言是：“我们发现，我们可以通过购买股票的方式，更便宜的获得船舶。”他正是通过并购整合运力，在周期反转前完成了布局。

周期为何总因造船而终结

从历史上看，每次航运大周期的结束，都是因为造船。比如 2008 年，新船订单占到了存量运力的 50% 以上。运力集中交付后，供给重新过剩，周期随之见顶。因此判断拐点，既要看旧船退出，也要盯住新船订单这个反向指标。

这一轮的不同之处

油运的超级周期，本质上就是船不够了，船达峰先于碳达峰。受造船产能紧张、油轮船队老龄化影响，油轮船队未来运力增速处于低位；同时 IMO 环保标准提高，油轮不但没有提速空间，反而可能不得不降速。这样一来，成品油轮运力 2023 年开始进入负增长，原油轮运力则可能 2024 年开始负增长。短期内造船厂没有多余的船坞留给油轮，VLCC 等巨轮必须在船坞中完成结构建造，供需矛盾似乎不可调和。

常见问题

油运长达 27 年的熊市是怎么结束的？

熊市的结束伴随着老旧运力的强制出清。Prestige 油轮沉没、77000 吨油流入大西洋后，承租人停止使用老旧单壳油船，运费暴涨，FrontLine 在 2000 年至 2008 年间上涨了 100 倍。

为什么说航运大周期总是因造船而结束？

从历史上看，每次航运大周期的结束都是因为造船。2008 年新船订单占到存量运力的 50% 以上，集中交付后运力重新过剩，周期见顶。

判断油运拐点应关注哪些信号？

一是老旧运力是否被加速淘汰，二是新船订单占存量运力的比重，三是运价能否持续转正。VLCC 的运价如果不能转正，原油油轮的大行情也无从谈起。