PMI指数下行期，工业母机资本开支周期不会无限推迟见底。根据约投顾对工业母机行业的周期研究，PMI上行期通常持续12-15个月，下行期持续15-18个月，即一轮单向趋势最长约一年半。上一轮PMI高点出现在2021年3-5月，按此经验规律推算，即使经历最长下行期，也将在当年四季度见到低点；疫情扰动或地缘政治事件最多让底部磨得更久，但不会改变见底后反身向上的周期规律。
两个周期如何决定行业底部
工业母机行业受两个周期叠加影响：一是机床自身的设备更新替换周期，二是经济运行带来的资本开支周期。设备更替层面，中国机床消费额在2011年达到顶峰，按机床10-20年的使用寿命，从2021年起已进入更新换代集中爆发时点。资本开支层面，PMI指数的单向趋势最长不超过18个月，为判断制造业景气拐点提供了时间锚。
从制造业固定资产投资数据看，复苏迹象已在路上——当年上半年制造业固定资产投资完成额同比增速超过10%。站在两个周期的交汇点，机床行业都处于相对底部区域。
外部扰动不改周期规律
疫情反复、国际冲突等地缘政治事件，确实可能对制造业复苏节奏形成扰动。但这些外部变量影响的是底部持续时间，而非周期运行方向。设备更替的刚性需求（保有量中超过10年机龄的占比在60%以上）与资本开支的均值回归属性，共同构成了行业见底回升的底层支撑。
常见问题
PMI下行期最长会持续多久？
按历史经验，PMI下行期通常持续15-18个月，一轮单向趋势最长约一年半。上一轮高点在2021年3-5月，据此推算最长下行期在当年四季度见底。
疫情和地缘冲突会推迟行业复苏吗？
外部扰动可能让底部磨得更久，但不会改变见底后反身向上的周期规律。设备更替的刚性需求为行业提供了内在支撑。
除周期因素外，还有哪些需求增量？
下游需求中汽车占比约40%、航空航天约17%。新能源汽车渗透率快速提升带动电池、电控、电机等零部件定制开发，航空航天领域的新材料与精密部件则依赖高端数控机床加工，这两大领域为行业提供结构性增量。