炼厂转移速率快于能源转型，正为海运市场带来一轮结构性的运输增量，其持续时间取决于炼厂产能迁移、欧洲进口依赖加深与运距拉长三大因素的共振，中短期内这一增量具备较强持续性，而能源转型的长期影响将逐步显现。

全球炼厂在碳中和路径下持续向发展中国家转移，炼厂转移速率快于能源转型速率，很多欧洲国家的进口需求大增，这也带来新的运输增量。与此同时，俄罗斯成品油出口最主要的目的地是欧洲，占比达39%，贸易路径重构迫使原本1000-3000海里的区域内贸易路径向长运距替代，美国、中东加大针对欧洲的成品油出口。克拉克森估算，2022年成品油13%的海运周转量需求增加中，欧洲大陆（UK/Cont）与地中海国家预计分别贡献31%、22%的增长。运距的乘数效应成为需求放大器，驱动运输增量持续释放。

运输增量能持续多久

从供需两端看，这一轮运输增量的持续性有较强支撑。需求端，全球馏分油库存已降至历史绝对低位，潜在补库空间充足；供给端，成品油轮新船订单占现有运力比例降至历史低点，且受制于造船厂产能向集装箱船和LNG船倾斜，新增运力提升周期明显拉长。同时，15年以上船龄的MR占比29%、LR1占比28%，叠加新的环保约束，老船拆解有望加速。供需剪刀差的存在，使成品油轮的高景气周期具备持续性。

能源转型的长期影响

能源转型是长期变量，但炼厂转移速率快于能源转型速率，意味着成品油贸易的区域重构在短期内仍将主导海运需求。成品油的需求稳定性强于原油，终端需求以交通出行（占比65%）为主，短期内难以被替代。随着欧洲对俄罗斯制裁的豁免条款陆续到期，成品油运距还将进一步拉大。中短期内运距提升是最主要的影响因素，甚至可能出现历史上从未出现的运距水平。

常见问题

炼厂转移如何影响海运需求？

全球炼厂向发展中国家转移，欧洲进口依赖加深，原本区域内的短途贸易被长运距替代，运距的乘数效应放大了运输需求，成为驱动海运市场增长的核心因素。

成品油轮供给端是否支撑增量持续？

支撑。成品油轮新船订单占现有运力比例降至历史低点（至6月初为5.2%），叠加老船老龄化（15年以上MR占比29%）和环保新规加速拆解，新增运力有限，供需剪刀差支撑运输增量持续。

能源转型会否终结这轮运输增量？

短期内不会。炼厂转移速率快于能源转型速率，成品油终端需求以交通出行为主（占比65%），需求稳定性强于原油，中短期内运距提升仍是主导因素，能源转型的影响是长期渐进的过程。