三花智控热管理业务在新能源车电动化浪潮下高速增长，其汽零业务营收从2017年的12亿元增长至2021年的48亿元，五年间规模约扩大至2017年的21倍，2021年同比增速超159%。这一增长的核心驱动力，正是“双碳”目标下汽车行业全面电动化带来的零部件增量需求与技术升级，以及公司自身在热管理核心部件上的技术壁垒与客户结构优势。

政策与双碳目标如何推动热管理需求

“双碳”目标与各国趋严的汽车能效法规，直接加速了新能源汽车对传统燃油车的替代进程。汽车电动化带来的动力总成改变，创造了电池、电机电控等全新零部件需求，同时续航里程与安全性要求也倒逼热管理等配套零部件升级。热管理行业因需求增加和技术升级，其单车价值量显著高于传统燃油车，这为掌握核心技术的零部件厂商带来了明确的业绩释放机会。

在技术路线上，热泵空调正逐步取代PTC制热成为新能源汽车空调的主流趋势。热泵制热效率高、更节能，符合能效法规趋严的方向，尽管其管路复杂、成本较高且低温性能有待改善，但新型热泵与二氧化碳冷媒的推广势在必行。同时，随着电动化程度加深，分散的热管理系统走向集成化也是必经之路，这些技术变革共同推高了热管理系统的单车价值量。

三花智控在热管理赛道中的竞争位置

三花智控是热管理核心部件电子膨胀阀的龙头企业，其竞争优势建立在较高的技术壁垒之上。电子膨胀阀软硬件技术壁垒高，目前国内仅少数厂商技术较为成熟且能实现大规模量产。在客户结构上，三花智控在特斯拉的电子膨胀阀供应中占据独供地位，在比亚迪的供应中则为一供。产品结构与价值量的持续升级，是三花智控业绩增长的主要驱动力之一。

常见问题

政策补贴退坡是否会影响热管理需求？

补贴退坡可能对短期需求产生阶段性扰动，但汽车全面电动化的长期进程已势不可挡。在“双碳”目标与能效法规趋严的背景下，电动化带来的零部件增量市场与技术升级需求，是行业高景气度的根本支撑。

热管理单车价值量提升的原因是什么？

新能源汽车热管理系统因需求增加和技术升级，单车价值量是传统汽车价值量的2倍以上。新增的电池冷却板、电子膨胀阀、电子水泵等部件，以及热泵空调对PTC制热的替代趋势，都显著提升了热管理系统的价值量。

三花智控的竞争优势体现在哪些方面？

三花智控的核心优势在于电子膨胀阀等热管理核心部件的技术壁垒与大规模量产能力。此外，其进入特斯拉供应链带来的业务爆发式增长，以及新能源热管理单车价值量的提升，共同助力其零部件收入和盈利能力大幅提升。