中国半导体设备厂商市销率（PS）高于应用材料等国际巨头，核心在于市场给出了更高的成长定价：以北方华创为例，其与应用材料的市值比在历史区间内以9%为底部、25%-29%为顶部，当前约18%；而营收比从2017年的1.2%升至2021年的4.3%。市值比的抬升速度显著快于营收比，意味着市场为中国设备商的国产替代逻辑和更高增速支付了溢价，从而推高了其市销率水平。

全球格局：以应用材料为锚

全球半导体设备市场长期由国际巨头主导，其中应用材料自1992年起保持全球第一的行业地位，通过自研与并购并重的策略，形成了覆盖薄膜沉积、刻蚀、离子注入、CMP等多领域的平台化布局，收入规模庞大。

中国设备商中，北方华创是较具代表性的平台型企业，由七星电子与北方微电子战略重组而来，产品线涵盖刻蚀、薄膜沉积等多个领域。由于两家公司在业务结构上更具可比性，市场通常以应用材料作为北方华创的对标锚点。

估值差异：市值比与营收比的背离

从市值维度看，自2017年重组完成以来，北方华创市值涨幅接近12倍，而同期应用材料涨幅约3.5倍，两者市值差距明显缩小。过去两年，两家公司总市值比例呈区间震荡，以9%为底部、25%-29%为顶部，当前约18%，即应用材料市值约为北方华创的五倍多。

从基本面维度看，北方华创营收增速显著高于应用材料，其半导体设备业务收入涨幅超过8倍，而应用材料为2.1倍。北方华创与应用材料的营收比已从2017年的1.2%提升至2021年的4.3%。对比可见，市值比的提升幅度远超营收比，说明市场定价中包含了对其未来成长空间的预期。

对比维度关键数据
市值比（北方华创/应用材料）历史区间9%–29%，当前约18%
营收比（北方华创/应用材料）从2017年1.2%升至2021年4.3%

深层驱动：中国市场份额提升

市销率差异的深层背景，是中国半导体设备市场在全球占比的持续提升。根据浙商证券的计算，过去5年国内半导体设备市场增速平均高出全球17.4个百分点，需求明显更加强劲。中国半导体设备销售额占全球的比例，在周期性波动中整体呈上升趋势。

北方华创身处增速更高的市场，叠加国产替代逻辑，获得了更高的业绩增速预期，这是其获得相对更高市销率定价的基本面支撑。需要注意的是，市销率反映的是市场对未来的定价，而非当前盈利能力的直接对比，其合理性最终取决于成长逻辑的兑现程度。

常见问题

市销率（PS）适用于半导体设备公司估值吗？

适用。由于半导体设备行业具有强周期性和较高的资本投入，部分企业早期盈利波动较大，市销率以营收为分母，能更稳定地反映企业的规模扩张和市场份额变化，因此市场在对国内半导体设备公司估值时普遍采用PS法。

北方华创与应用材料的差距在缩小吗？

在缩小。从营收比看，北方华创与应用材料的营收比已从2017年的1.2%提升至2021年的4.3%；从市值比看，两者比值的历史区间约在9%至29%之间，当前约18%。虽然体量差距仍然悬殊，但差距呈持续缩小态势。

高市销率是否意味着估值泡沫？

不一定。高市销率反映的是市场对高成长性的定价。北方华创所处的中国半导体设备市场增速高于全球，加上国产替代逻辑，市场愿意为其未来的收入增长支付溢价。但高估值也意味着对业绩兑现的要求更高，需关注成长逻辑的持续验证。