半导体设备行业的市销率（PS）估值目前处于历史中位偏下、接近底部区间的分位，而供需周期则处于阶段性高点已过、增速开始回落的周期下行初期。市场对国内半导体设备公司普遍采用PS估值法，以北方华创为例，其历史市销率底部区间大致在5-10倍之间，当市值对应预期营收回落至该区间时，通常被视为估值进入底部区域的信号。

PS估值法的适用性与当前分位

半导体设备行业因盈利波动大、部分企业尚处投入期，市场普遍采用市销率（PS） 而非市盈率进行估值。PS估值法的核心在于跟踪营收增速的持续性，而非短期利润表现。

以北方华创为例，其历史PS底部区间大致在5-10倍之间。当市场预期营收增长能够消化估值时，PS会从高位回落至底部区间，此时往往对应长期布局的窗口。当前北方华创的市值比与营收比均处于历史区间中部，PS估值也正逐步向底部区间靠拢。

供需周期所处阶段

从全球半导体设备销售额的季度数据看，行业呈现明显的周期性波动特征：增速高点后往往伴随回落，扩产高峰后设备需求可能萎缩。历史数据显示，全球半导体设备市场规模在经历高速增长后，增速会显著放缓。

中国半导体设备市场虽然同样存在周期波动，但增速持续高于全球——过去5年，中国半导体设备销售额增速平均高出全球17.4个百分点。这一需求端支撑，使得国内设备企业在行业下行周期中具备更强的抗跌性。

估值分位与周期的关系

以北方华创与应用材料的对比为参考：两家公司市值比在过去两年呈现区间震荡，大致以9%为底部、25%-29%为顶部，当前处于18% 的中间范围。营收比则从早期的约1%持续提升，反映国产替代逻辑下国内龙头的成长速度。

综合来看，当前PS估值分位已接近历史底部区域，而供需周期正处于增速换挡阶段。 尽管行业景气度存在不确定性，但国内设备企业凭借国产替代逻辑和产品线扩张，具备一定的穿越周期能力。

常见问题

为什么半导体设备行业用PS估值而不是PE？

因为半导体设备企业盈利波动大，且部分企业处于高投入期，PE参考意义有限。PS估值更关注营收增长趋势，适合评估高成长、利润尚未充分释放的行业。

中国半导体设备市场增速为何持续高于全球？

主要受产业转移趋势驱动，国内半导体设备市场占全球比例持续提升。过去5年中国销售额增速平均高出全球17.4个百分点，需求端支撑更为强劲。

如何判断半导体设备行业的周期拐点？

可跟踪全球与中国半导体设备销售额的季度同比增速变化，以及晶圆厂资本开支节奏。历史规律显示，扩产高峰后设备需求可能萎缩，但新兴应用（如物联网、汽车电子）的需求增长可能平滑周期波动。