思摩尔陶瓷芯专利优势减弱后，电子烟代工行业的不确定性风险主要集中在技术领先的持续性、竞争格局变化以及全球监管审批结果三个方面。专利壁垒的弱化并不意味着思摩尔核心竞争力的消失，但行业进入“产品力比拼”阶段后，技术迭代节奏、客户关系稳定性以及各国政策走向，都将成为影响代工厂格局的关键变量。

专利壁垒弱化，技术领先成核心变量

陶瓷芯专利并非思摩尔独家所有。帝国烟草旗下 blu2.0 系列已采用合元的陶瓷芯（Purlava），悦刻在新国标后也与合元、卓力两家代工厂合作，并在新幻影 power 烟弹中使用了合元的陶瓷芯。作为全球烟草四巨头之一，帝国烟草在最新产品中选择合元，说明陶瓷芯领域已不再是“仅此一家”的格局。

思摩尔在官方沟通中表示，专利壁垒只是最后手段，最终起关键作用的是产品力本身。由于研究上的先发优势，思摩尔在口感、安全性等方面具备一定领先，同时也在布局非陶瓷的新材料、非电阻加热的新加热方式，以及烟油和器具零部件的研究突破。但技术领先的直观性不如专利垄断，需要持续追踪验证。此外，合元陶瓷芯是否对思摩尔构成专利侵权，已提交思摩尔法务部衡量，后续反应值得观察——若创新不被保护，其商业价值也会打折扣。

竞争格局生变，品牌与客户关系面临考验

代工厂是否自建终端品牌，是行业格局变化的另一观察点。中烟体系下国内渠道优势被大幅缩小，给了代工厂做自有品牌的机会。合元在新国标后推出了自有终端品牌康诚一品，目前已通过一款烟具和三款烟弹的审批，但产品尚未上线销售；海外方面，合元拥有覆盖大烟雾、换弹式、HNB及一次性的全品类自有品牌。思摩尔目前没有国内自有品牌，海外大烟雾品牌与主流雾化芯产品错开，不与客户直接争利。

客户关系方面，悦刻在新国标后与国内前三的代工厂（思摩尔、合元、卓力）均建立合作，一旦代工厂品牌构成威胁即可换供。这意味着代工厂与品牌方之间的博弈关系更加复杂，单一客户依赖度较高的代工厂面临更大的订单波动风险。

审批与政策结果高度不确定

未来一段时间内，电子烟代工行业的催化与利空事件均存在不确定性。与思摩尔相关的审批包括自有大烟品牌、头号客户英美烟草的电子烟产品，以及悦刻在美国市场的审批。审批结果本身不可预测，通过与否将直接影响相关产品的市场准入节奏。

另一值得关注的事件是，奥驰亚已解除与 JUUL 的竞业协议，未来可能收购美国排名第三的 Njoy，而 Njoy 通过 PMTA 的产品采用的正是思摩尔的技术。若收购落地，背靠全球头部烟草公司的 Njoy 或将在全球范围内推广相关产品，这对思摩尔而言可能构成新的业务增量，但收购进程本身仍存变数。

常见问题

陶瓷芯专利壁垒减弱是否意味着思摩尔失去竞争力？

并非如此。思摩尔的核心竞争力建立在持续研发带来的技术领先之上，而非单一的专利垄断。公司在口感、安全性等方面具备先发优势，同时在非陶瓷新材料、新加热方式等领域均有布局，技术护城河的维度更广。

电子烟代工行业未来更看重哪些能力？

行业正从“专利壁垒”转向“产品力比拼”阶段，代工厂的技术迭代速度、口感与安全性表现、新材料研发能力，以及与品牌客户的协同深度，将比单纯的专利数量更能决定竞争地位。

哪些外部事件最值得关注？

审批结果（PMTA）是全球市场准入的关键变量，欧洲口味限制与美国薄荷醇禁令等政策方向，以及奥驰亚收购 Njoy 等产业整合动态，均可能改变代工行业的竞争格局。