2014年《全国土壤污染状况调查公报》显示，全国土壤总的点位超标率为16.1%，其中耕地土壤点位超标率接近20%，表明我国耕地土壤环境质量面临较大压力。在固废治理产业链中，土壤修复、垃圾焚烧和危废治理是三大核心受益环节，其中土壤修复作为新兴领域尚处于发展初期，而垃圾焚烧和危废治理的商业模式更成熟，受益逻辑更清晰。
固废治理产业链的三大受益环节
固废治理产业链主要包括土壤修复、垃圾焚烧和危废治理三大板块，各环节受益程度与其发展阶段和商业模式密切相关。
土壤修复是直接受益于土壤污染治理需求的环节。2014年调查数据表明，全国土壤点位超标率达16.1%，其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。耕地土壤点位超标率接近20%，大多不宜耕种。随着2018年《土壤污染防治法》的通过，防治土壤污染行业的空间逐渐打开。不过，目前土壤修复行业整体企业数量虽多，但多数企业规模较小、技术水平较低，尚未形成产业化趋势，仍处于发展初始阶段。
垃圾焚烧是固废治理中发展最成熟的细分方向。该行业通过投资、建设、运营生活垃圾发电设施，将生活垃圾转化为灰烬、废气和热力，热能可用于发电、供暖。行业已进入稳定发展阶段，竞争格局相对稳定。从运营质量看，以垃圾焚烧板块为例，净现比已达到1.5以上，大部分公司现金流优质，自由现金流流出也在收窄。
危废治理聚焦于危险废弃产品的回收再利用，是变“废”为宝的典型。例如，企业可将含贵金属的电镀污泥经脱水、浓缩、熔炼、提纯等工序提炼金属，形成合金产品，提炼过程中的造渣副产品可出售用于建筑材料。该行业受上游资源品价格影响较大，近两年上游资源品价格飞涨为行业带来快速发展机会。
产业链商业模式如何影响受益程度
固废治理产业链的商业模式主要有EPC和BOT两种，不同模式决定了各环节的盈利方式和风险特征。
EPC模式（工程总承包）属于轻资产模式，企业垫资少，业务周期通常在0.5-2年之间。签订合同后通常可收到10%-30%的预付款，随着工程推进逐步收回全款，回收周期短。这一模式主要对应产业链中的工程施工环节。
BOT模式（建设-经营-转让）属于重资产模式，企业以自有资金和银行贷款垫资投入，项目周期通常在30年左右。项目建成投入运营后，建设方通过收取运营管理费回收资金，年现金流较为稳定。这一模式对应产业链中的运营管理环节，盈利持续性强。
常见问题
土壤修复行业目前处于什么发展阶段？
土壤修复行业目前尚处于发展初始阶段，整体企业数量虽多，但多数企业规模较小、技术水平较低，尚未形成产业化趋势。随着2018年《土壤污染防治法》的实施，行业空间正在逐步打开。
垃圾焚烧和危废治理哪个更具投资价值？
垃圾焚烧是三个方向中最为成熟的产业，竞争格局相对稳定，运营类资产利润占比在2021年已提升至86%，现金流优质。危废治理则受上游资源品价格影响较大，近两年得到快速发展机会，两者商业模式和风险特征不同，需结合具体发展阶段评估。
固废治理行业近年来的基本面有哪些重要变化？
行业基本面有三个重要变化：板块过去连续三年正增长；运营类资产利润占比到2021年提升至86%；以垃圾焚烧板块为例，净现比达到1.5以上，大部分公司现金流优质，自由现金流流出收窄，板块估值与基本面呈现一定错配。