垃圾焚烧处理率已升至约60%，固废治理行业在区域垄断下的供需与周期节奏如何演变？

垃圾焚烧处理率从2008年约10%升至2020年约60%，无害化处理率同期已接近99%，产能基本满足无害化处置需求后，行业供需整体进入较稳定阶段，增长逻辑从新建扩张转向存量运营与精耕细作。 垃圾焚烧发电采用特许经营模式，项目投产后会对一定区域形成排他性服务格局，区域垄断特征明显；叠加其重资产属性（以处理能力1000吨/日的项目为例，总投资额需4.5-8.0亿元），行业周期节奏也从“跑马圈地、盲目扩张”切换为运营管理驱动。

供需格局：从跑马圈地到存量运营

垃圾焚烧行业自1988年第一座垃圾焚烧发电项目投入运营以来，经历了探索期、初步成长期、高速发展期和稳定发展期四个阶段。伴随我国生活垃圾清运量逐年提升，行业整体供需较为稳定：2008-2019年，我国生活垃圾清运量由1.54亿吨提升至2.42亿吨，提升了52.3%，直接带动了行业的高速发展。

在政策、需求与技术三重推动下，行业在“十二五”到“十三五”期间迎来高速发展阶段。随着项目不断投运，我国生活垃圾焚烧处理能力已基本可以满足生活垃圾无害化处置需求，行业由此从初期的“跑马圈地”“盲目扩张”转向由运营管理驱动的“精耕细作”模式。

区域垄断如何塑造周期节奏

垃圾焚烧项目一般采用特许经营协议模式，即政府给予社会资本建造和后续运营的权力，一定时间后归还；期限通常在25-30年左右。当地政府一般会把项目交给当地的垃圾焚烧发电公司负责，因此项目一旦建成投产，就会对一定区域范围内的垃圾处理形成垄断。

这一格局决定了周期节奏的变化：新建项目带来的产能扩张高峰过去后，企业的经营重心转向存量项目的运营效率。行业专业化程度较高，需要企业在长期运行中积累经验，例如提高吨垃圾发电量、降低厂用电率、减少非停次数，同时满足日益趋严的环保监管要求。

资料来源：wind，绿色动力可转债募集说明书，东莞证券研究所；注：我国未公布堆肥方式的数据，2020年堆肥及其他垃圾处理方式的占比为4.58%。

焚烧方式在处理时间、二次污染及环境影响上相对占优，烟气净化技术的成熟也使其比填埋更具性价比，推动焚烧逐步取代传统填埋。

未来增量：农村下沉与产业新机遇

在产能基本满足城市无害化需求后，行业增长点主要围绕两个方向。

一是向农村下沉。2020年市政公用设施建设投入中，乡环境卫生投入达22.89亿元，其中垃圾处理投入为12.83亿元；同期乡、建制镇生活垃圾无害化处理率分别为48.46%、69.55%，而城市生活垃圾无害化处理率接近100%。随着农村生活垃圾收运体系不断完善，农村市场打开后，运营端与设备端需求均有望增加。

二是产业新机遇，例如静脉产业园协同模式——将园区内生活垃圾、餐厨垃圾、工业固废集中处理，各类固废处理设施产生的污染排放物相同，可统一处理，避免设施重复投入，有助于降本增效；部分固废企业也利用现有业务的稳定现金流开辟第二增长曲线。

常见问题

垃圾焚烧处理率现在是什么水平？

生活垃圾焚烧处理率由2008年约10%逐步升至2020年约60%，同期无害化处理率已接近99%。焚烧在垃圾处理方式中的占比达62.29%，填埋为33.14%。

为什么说垃圾焚烧行业具有区域垄断性？

项目多采用特许经营协议模式，期限通常在25-30年左右，一般由当地垃圾焚烧发电公司负责，项目建成投产后会对一定区域范围内的垃圾处理形成垄断。

行业供需周期接下来怎么走？

在焚烧处理能力基本满足生活垃圾无害化处置需求后，行业供需整体较稳定，发展重心从新建扩张转向存量项目的运营管理与精耕细作，同时向农村下沉和静脉产业园等新模式寻找增量。