春秋航空疫情期股价逆势上涨，民航局的补贴与降费政策如何影响其盈利韧性？

疫情期间航空运输业整体承压，但春秋航空的股价在2020年初疫情爆发时短暂下跌后便触底反弹、持续上涨，其疫情期间的业绩表现明显优于同行业。这背后，财政部、民航局出台的系列降成本政策是关键支撑，而春秋航空以国内航线为主的航线结构，使其对国内政策红利的敏感度显著高于以国际航线为主的全服务航空公司。

政策端：降成本组合拳直接增厚利润

疫情期间，财政部、民航局出台的优惠补贴政策对减少行业损失发挥了积极作用。其中，2019年5月发布的《关于统筹推进民航降成本工作的实施意见》是核心政策文件，明确提出了多项直接降低航空公司运营成本的具体措施：

• 民航发展基金征收标准下调50%：在现行基础上下调一半，直接减少航空公司按旅客量缴纳的规费支出。
• 暂停与飞机起降费相关的收费标准上浮：冻结了机场起降费的涨价节奏，控制住航空公司最大的固定成本项之一。
• 落实增值税税率下调：将国家增值税税率从16%下调至13%的调整政策在行业内落地。
• 下调航空煤油进销差价：跟进调整航油销售价格相关收费标准，降低燃油采购成本。

这些政策从规费、机场收费、税费、燃油四个维度同时发力，对成本高度敏感的航空运输业而言，相当于在收入端受疫情冲击时，为利润端筑起了一道防护墙。

春秋航空：国内航线结构放大政策红利

春秋航空之所以能逆势走出独立行情，与其商业模式和航线结构密切相关。疫情期间，国内航线旅客运输量在2020年2月触底后快速反弹，至2020年10月已恢复至月运输量5000万人次的水平；而国际航线旅客运输量则从疫情前的月均超600万人次骤降至10-20万人次区间徘徊，恢复乏力。

民航发展基金减半与起降费暂停上浮，均针对国内航线运营成本。春秋航空以国内航线为基本盘，几乎全部运力都在政策红利覆盖范围内，降成本政策的每一分钱都能直接反映在利润表上。而全服务航空公司虽然同样享受政策优惠，但其大量国际航线处于停摆状态，收入端缺口远大于成本端节省，政策对冲效果因此被大幅稀释。

供需结构：国内韧性支撑盈利修复

从行业供需看，国内出行需求在疫情影响较小时已基本恢复至疫情前水平，被压制的商旅需求随本土疫情平息迅速反弹。春秋航空凭借低票价策略和高客座率运营模式，在国内市场恢复期能更快捕捉出行需求。同时，2020年四大航空公司飞机引进速度均进一步放缓，供给端增速收缩也为客座率和票价稳定提供了支撑。

常见问题

春秋航空疫情期间股价上涨是偶然吗？

并非偶然。股价触底反弹的背后是业绩支撑：在国内航线快速恢复、国际航线持续低迷的格局下，春秋航空以国内为主的航线结构配合民航发展基金减半、起降费暂停上浮等降成本政策，实现了优于同业的业绩表现，资本市场对此给予了正面定价。

民航降成本政策对哪类航空公司更有利？

对以国内航线为主的航空公司更有利。民航发展基金减半和起降费停涨直接作用于国内航线运营成本，国内运力占比越高、单位成本对政策越敏感，利润弹性越大。国际航线占比高的航空公司虽同样受益，但需求端停摆的拖累远大于成本端节省。

民航发展基金减半政策能持续多久？

该政策出自2019年5月发布的《关于统筹推进民航降成本工作的实施意见》，是在特定时期支持行业纾困的重要举措。政策后续是否延续或调整，建议以财政部、民航局后续发布的正式文件为准。