海缆之所以被称作海上风电“最强分支”，核心在于其抗通缩属性：在风机大型化、风场规模化推动全产业链降本的趋势下，风机、塔筒等环节单价普遍承压，而海缆的价值量不降反升，这使其在产业链中的议价地位和利润分配格局中占据了更有利的位置。海缆与海上风电深度绑定（海上风电占据海缆总需求的90%以上），随着风电场向深远海推进，这种“价值量坚挺”的属性正在重塑上下游的利益格局。

抗通缩：价值量为何“不降反升”

海上风电的降本路径主要是风机大型化和风场规模化，这会导致风机、塔筒等主设备的单价出现不同程度的下降。但海缆是例外。根据广发证券的成本模型，海缆虽然也会受到降本压力，但同时有单价提升和用量增加作为对冲，是产业链中唯二的抗通缩环节。

这一判断也得到了产业端的印证。在行业交流中，运营商明确表示对未来3-5年风电主机、塔筒等设备价格有降价预期，对海缆却没有降价预期，甚至在最近的远海风电场中，海缆的价值量还在提升。这意味着，在整条产业链的降价浪潮中，海缆环节拥有更强的价格韧性。

议价地位与利益格局重塑

抗通缩属性直接决定了海缆厂商在产业链中的议价地位。当其他环节（如塔筒、桩基）在平价初期面临产品降价压力时，海缆厂商却能维持相对稳定的价格体系。这背后的支撑来自两方面：

一是技术壁垒与竞争格局，海缆的制造和铺设门槛较高，供给端相对集中，厂商具备较强的议价能力；二是需求刚性，海上风电向深远海发展是确定性趋势，而远海项目对海缆的电压等级、长度和用量要求更高，进一步巩固了海缆环节的价值量。

这种格局下，产业链的利润分配正在向海缆环节倾斜。运营商在计算项目收益时，对海缆的报价预期稳定，而对其他设备则持续施加减价压力，这使得海缆厂商在产业链利润蛋糕中的切分比例相对提升。

出海：第二增长曲线

除了在国内产业链中占据有利位置，海缆还具有独特的出海逻辑。与风电其他设备需要专用运输工具、出口成本高不同，海缆本身就走水路运输，不存在运输障碍。同时，即使算上运输费用和关税，国产海缆相较海外产品仍具备价格优势。

这意味着，海缆厂商不仅能享受国内深远海开发带来的价值量提升，还有望在海外装机需求释放时获得额外的业绩弹性，进一步强化其在产业链中的强势地位。

常见问题

海缆的抗通缩属性是永久的吗？

抗通缩并非绝对，而是相对其他环节而言。其核心支撑在于深远海开发带来的技术升级和用量增加对冲了降本压力。若未来海缆技术路线发生重大变革或供给大幅扩张，其价格韧性可能面临挑战，但就当前产业趋势看，这一属性在中期内依然稳固。

抗通缩对投资者意味着什么？

意味着在海上风电产业链中，海缆环节的盈利确定性相对更高。当其他环节因降价而利润承压时，海缆厂商的收入和利润更能保持稳定，这在产业链比较中构成了显著的相对优势。

海缆与海上风电的绑定程度有多深？

海上风电是海缆最主要的应用场景，占据其总需求的90%以上，两者深度绑定。因此，海上风电的装机景气度直接决定海缆的需求基本盘，而深远海开发则进一步放大了单项目对海缆的价值量需求。