海上风电初始投资成本从此前的16000-18000元/kw普遍水平降至10000-14000元/kw后，按产业调研口径，项目资本金IRR能够做到6%-8%，对以央企为主的运营商已具备吸引力。需要说明的是，这6%-8%是整个海上风电项目层面的资本金内部收益率，并非单列海缆环节的收益指标；海缆是总投资中的一个成本科目，其角色是在风机大型化、风场规模化带来的整体降本中保持价值量相对坚挺。
成本账的分子与分母
理解这笔账，先要看清两个变化方向。一是降本：海上风电的发展路径与光伏、陆上风电类似，主要靠风机大型化和风场规模化推动，海上风机等主设备在抢装潮后供给大量增加，行业安装经验与安装能力也明显提升，共同带动初始投资成本从16000-18000元/kw降至10000-14000元/kw。二是分化：在广发证券搭建的成本模型模拟中，风机、塔筒等产品单价有不同程度下降，而海缆和基础是唯二的抗通缩环节——虽然也会受到一些负面影响，但同时有单价提升和用量增加作为对冲。
海缆为何是抗通缩环节
在行业交流会中，运营商负责人透露，其计算模型中未来3-5年风电主机、塔筒等设备价格会下降，施工价格也会下降，但对海缆没有降价预期，甚至在最近的几个远海风电场中，海缆的价值量还在提升。原因在于海上风电场逐渐向深远海发展：送电距离拉长、水深增加，海缆的用量与规格要求随之上升，形成对单价下行的对冲。这也是在总投资下行的背景下，海缆在成本结构中相对位置反而更稳固的逻辑。
运营商的决策逻辑
对运营商而言，投资决策的锚是项目层面的资本金IRR。当初始投资成本落在10000-14000元/kw区间、对应资本金IRR为6%-8%时，项目已进入央企运营商可接受的范围，叠加地方补贴与各省平价开发规划的推动，招标随之复苏。海缆环节的意义在于：它不跟随主设备同步降价，意味着在项目总成本继续压降的过程中，海缆部分的支出相对刚性，其需求更多由装机规模与远海化进度决定。
常见问题
资本金IRR 6%-8%是海缆环节的收益率吗？
不是。这一区间对应的是海上风电项目整体的资本金内部收益率，属于运营商角度的项目测算结果，海缆是其中的一项成本构成，并非独立收益指标。
海缆在总投资中占比多少？
现有资料未给出海缆在海上风电总投资中的具体占比数值，仅明确其为抗通缩环节，且在远海风电场中价值量还在提升，具体比例需以官方后续公布及第三方实测为准。
为什么主设备降价而海缆不降价？
风机大型化和风场规模化主要压低风机、塔筒等环节的单价；海缆则因风场向深远海推进而获得用量增加与规格提升的对冲，运营商的计算模型中对其没有降价预期。