海缆成本中铜导体与绝缘材料等原材料占比高，但其盈利模式的核心并不依赖原材料成本，而是依靠技术认证壁垒、产能约束以及深远海趋势下单位价值量的提升，这使得海缆在风机大型化、风场规模化带来的行业通缩压力下，成为海上风电产业链中具备抗通缩属性的环节。

海上风电产业链中，风机、塔筒等环节在风机大型化和风场规模化的推动下，单价呈现下降趋势；而海缆虽然也受到一定负面影响，但同时有单价提升和用量增加作为对冲，是产业链中少有的抗通缩环节。运营商的测算也显示，未来3-5年风电主机、塔筒等设备价格会下降，但对海缆没有降价预期，甚至在最近的远海风电场中，海缆的价值量还在提升。

海缆成本结构与价值量逻辑

海缆的成本构成中，铜导体、绝缘材料、金属护套等原材料占比较高，同时生产设备折旧也是重要成本项。然而，海缆的价值量并不随风机大型化而下降，反而在海上风电向深远海推进的过程中持续提升。这是因为远海项目对海缆的电压等级、输送距离和性能要求更高，单公里价值量随之上升，用量也同步增加，从而对冲了原材料成本波动带来的压力。

这种“量价齐升”的格局，使得海缆在平价上网时代依然能够维持较为稳定的盈利水平。与塔筒、桩基等环节在平价初期面临的降价压力不同，海缆凭借其在风电场的核心地位，成为运营商眼中没有降价预期的关键设备。

盈利模式如何支撑抗通缩

海缆的盈利模式之所以能支撑抗通缩属性，主要源于两大壁垒：

  • 技术认证壁垒：海缆需要长期的海域运行可靠性验证，行业准入周期长、认证门槛高，新进入者难以在短期内形成有效供给，这使得现有厂商在议价中处于有利地位。
  • 产能约束：海缆的生产设备投资大、交付周期长，产能扩张速度有限，在海上风电装机快速增长的背景下，供需格局有利于维持价格稳定。

此外，海缆的出海逻辑也为其盈利模式增添了支撑。海缆本身依赖水路运输，运输设备天然适配，且国内产品即使算上运输费用和关税仍具备价格优势，海外装机需求有望为国产海缆贡献额外的业绩弹性。

常见问题

海缆的原材料成本占比高，是否意味着利润受铜价波动影响大？

铜等原材料确实是海缆成本的重要组成，但海缆的定价与盈利更取决于技术壁垒和供需格局。在深远海趋势下，海缆的单位价值量提升和用量增加能够有效对冲原材料价格波动的影响，维持整体盈利的稳定性。

为什么风机、塔筒在降价，而海缆没有降价预期？

风机大型化和风场规模化直接摊薄了风机、塔筒的单位成本，而海缆则因远海化趋势获得价值量提升。运营商在成本测算中，对未来3-5年的风电主机、塔筒和施工价格均有下降预期，但对海缆没有降价预期，甚至在远海项目中价值量还在提升。

海缆的抗通缩属性是否可持续？

海缆的抗通缩属性建立在技术认证壁垒和产能约束之上，这些壁垒在短期内难以被打破。随着海上风电持续向深远海推进，海缆的电压等级和性能要求不断提高，其单位价值量有望继续提升，抗通缩逻辑具备持续性。