从抢装潮到至暗时刻再到招标重启，海缆行业经历了怎样的关键拐点？

海缆行业与海上风电深度绑定，其发展历程经历了三个关键拐点：国家补贴退坡预期催生的招标抢跑、补贴正式退出后的抢装潮、以及平价时代初期需求骤降后的招标重启。受补贴退坡预期刺激，海上风电公开招标量在补贴退坡前一年冲上15.6GW、同比增速225%的高点；随后补贴正式退出引发抢装潮，当年新增装机达16.90GW；进入平价初期，开工项目大幅减少，产业链公司业绩承压；此后在地方补贴和成本下降的推动下，招标重启并迅速升温，行业拐点将至。

拐点一：补贴退坡预期下的招标抢跑

海上风电安装难度大、综合成本远高于陆上风电，对补贴的依赖程度更高，国家补贴的退坡因此直接引发装机的大幅波动。受国家补贴退坡的刺激，海上风电公开招标在补贴退坡前一年达到一波小高潮（安装周期2-3年），当年招标总量15.6GW，同比增速高达225%。但随后就是断崖式下滑，其后两年海上风电招标量分别只有6.3GW和2.48GW。

拐点二：抢装潮与随后的至暗时刻

反应在装机和产业链收入上，就是海上风电出现抢装潮，当年新增装机16.90GW，海风产业链上的公司业绩都实现了高速增长。但进入平价阶段后，海上风电的开工项目大大减少，相关产品需求明显下滑。以上市公司海力风电为例，其核心产品是海上风电的塔筒和桩基，由于抢装潮当年业绩基数较高，叠加平价初期产品降价压力大，其后一季度营收和归母净利润同比下滑都超过了70%。可以说，海上风电在这一季度已经来到至暗时刻。

拐点三：地方补贴与成本下降推动招标重启

在地方补贴和成本下降的刺激下，海上风电招标已经重启并迅速升温。国家补贴退坡之后，省级鼓励政策开始登场，广东、浙江和山东都推出了地方补贴政策，其他各省也在通过大规模的平价开发规划，积极支持本地区海上风电的降本增效和平价开发。同时，抢装潮之后海上风机等主设备供给大量增加，行业安装经验和安装能力明显提升，带动海上风电初始投资成本下降。据北极星风力发电网数据，此前两年我国海上风电初始投资成本普遍在16000-18000元/kw，而从产业调研来看，已下降到了10000-14000元/kw，在该价格维度下，海上风电项目的资本金IRR能够做到6%-8%，对于以央企为主的运营商来说已经具有吸引力。招标随之明显复苏，前四个月的公开招标量就达到了3.14GW（不完全统计），已超过去年全年。

常见问题

海缆行业此轮周期的起点是什么？

起点是补贴退坡预期引发的招标抢跑。受国家补贴退坡的刺激，海上风电公开招标在补贴退坡前一年达到15.6GW、同比增速225%的小高潮，由于安装周期为2-3年，这批招标随后转化为装机需求。

为什么抢装潮之后行业会进入至暗时刻？

抢装潮把当年新增装机推高到16.90GW，也把产业链公司业绩基数推高。进入平价阶段后开工项目大幅减少，叠加平价初期产品降价压力大，以海力风电为例，其后续一季度营收和归母净利润同比下滑都超过了70%。

招标重启的推动力是什么？

主要来自地方补贴和成本下降两方面。广东、浙江和山东推出了地方补贴政策，各省也通过平价开发规划支持降本增效；同时主设备供给增加、安装能力提升带动初始投资成本下降，使项目具备经济性，招标随之明显复苏。