海上风电抢装潮前后，海缆行业经历的关键拐点可以概括为：补贴退坡刺激抢装、招标断崖下滑、平价初期产业链承压、地方补贴接棒叠加初始投资成本下降、招标重启并带动装机拐点将至。在这一链条中，海缆因与海上风电深度绑定（海上风电占其总需求90%以上），且具备抗通缩与出海逻辑，被视为海风产业链中的最强分支。整体看，行业在经历至暗时刻后，正由平价重启推动进入新周期。
补贴退坡引发的抢装与断崖
海上风电安装难度大、综合成本明显高于陆上风电，对补贴依赖度更高，因此国家补贴退坡会直接导致装机大幅波动。受国家补贴退坡刺激，2019年海上风电公开招标达到一波小高潮，当年招标总量15.6GW，同比增速高达225%（安装周期2-3年）；随后出现断崖式下滑，2020年和2021年招标量分别只有6.3GW和2.48GW。
反应在装机和产业链收入上，2021年海上风电出现抢装潮，当年新增装机16.90GW，海风产业链公司业绩普遍高速增长。但进入2022年后，开工项目大大减少，相关产品需求明显下滑。以核心产品为海上风电塔筒和桩基的海力风电为例，由于2021年业绩基数较高，叠加平价初期产品降价压力大，2022年一季度营收同比下滑73.0%，归母净利润同比下滑75.0%，海上风电在2022年一季度来到至暗时刻。
平价重启的关键支撑
行业转机的关键，在于地方补贴接棒与成本下降共同推动招标重启。
- 地方补贴接棒：国家补贴退坡后，省级鼓励政策登场。截至7月初，广东、浙江和山东都推出了地方补贴政策，其他各省也在通过大规模平价开发规划，积极支持本地区海上风电的降本增效和平价开发。
- 初始投资成本下降：按照北极星风力发电网的数据，前两年（20-21）我国海上风电初始投资成本普遍在16000-18000元/kw，而从最新的产业调研来看，已下降到了10000-14000元/kw。在这一价格维度，海上风电项目的资本金IRR能够做到6%-8%，对于以央企为主的运营商来说已经具有吸引力。
- 招标重启升温：在地方补贴和成本下降刺激下，海上风电招标重启并迅速升温。前四个月公开招标量就达到3.14GW（不完全统计），已超过去年全年；市场普遍预期，2022年招标量能够达到15-20GW的历史高点。需要留意的是，海缆招标相比风机招标存在一定滞后性。
海缆为何是海风最强分支
在海上风电产业链中，海缆与陆上风电的核心差异之一，是多了海缆和基础两个中游环节。海缆被视为最强分支，主要源于两点：
| 逻辑 | 关键内容 |
|---|---|
| 抗通缩 | 随着风机大型化和风场规模化，风机、塔筒等产品单价有不同程度下降；海缆和基础虽也受一定负面影响，但同时有单价提升和用量增加作为对冲，是唯二的抗通缩环节。运营商在行业交流会中透露，未来3-5年风电主机、塔筒等设备价格会下降，施工价格也会下降，但对海缆没有降价预期，甚至在最近的几个远海风电场中，海缆的价值量还在提升。 |
| 出海 | 海缆本身就要走水路运输，运输设备不是问题；相较于海外海缆产品，即使算上运输费用和关税，国内产品仍有价格优势。国内海缆厂商正积极筹备，海外装机大年（24-25年）到来时，国产海缆有望大展拳脚。 |
常见问题
海上风电抢装潮后，海缆行业为什么一度陷入低谷？
抢装潮透支了后续需求。2021年新增装机16.90GW后，2022年开工项目大大减少，相关产品需求明显下滑，海力风电2022年一季度营收同比下滑73.0%、归母净利润同比下滑75.0%，行业在2022年一季度来到至暗时刻，海缆作为与海上风电深度绑定的环节也随之承压。
平价时代海缆需求靠什么重新启动？
靠地方补贴接棒和成本下降。广东、浙江、山东等推出地方补贴政策，同时海上风电初始投资成本从16000-18000元/kw降至10000-14000元/kw，项目资本金IRR可达6%-8%，对央企运营商已具吸引力，从而推动招标重启升温，前四个月公开招标量达3.14GW（不完全统计）。
海缆在平价压力下为什么被认为抗通缩？
因为在风机大型化和风场规模化导致风机、塔筒等单价下降的背景下，海缆和基础是唯二的抗通缩环节，海缆同时有单价提升和用量增加作为对冲。运营商在计算模型中也表示，未来3-5年风电主机、塔筒等设备价格会下降，但对海缆没有降价预期，远海风电场中海缆价值量还在提升。