海缆位于海上风电产业链的中游核心环节，是连接风机与电网的“血管”和“神经”，在海上风电的四大应用场景中，海上风电占据了海缆总需求的90%以上，两者深度绑定。地方补贴加码会通过刺激海上风电装机需求，直接传导至海缆及其上下游环节，带动整条产业链的需求增长。

海缆在产业链中的位置与价值

海上风电产业链与陆上风电类似，包含上游的风机零部件（叶片、齿轮箱等）和中游的风电主机、塔筒等环节，但最核心的差异在于，海上风电多了海缆和基础两个中游环节。海缆承担着将海上风机产生的电能输送回陆地的关键任务，是海上风电项目不可或缺的组成部分。

在风机大型化和风场规模化的降本趋势下，风机、塔筒等产品的单价都有不同程度的下降，而海缆和基础是唯二的抗通缩环节。即使在行业降本压力下，海缆不仅没有降价预期，在远海风电场中其价值量还在提升，这使其成为海上风电产业链中逻辑最好的分支。

地方补贴如何传导至上下游

国家补贴退坡后，省级鼓励政策开始登场，广东、浙江、山东等省份都推出了地方补贴政策。以广东和山东为例，广东提出到2025年底力争达到1,800万千瓦的装机目标，山东则规划总规模3,500万千瓦的海上风电基地。这些规划目标通过以下路径传导至海缆需求：

  • 风机环节：地方补贴刺激装机规划，带动风机招标量回升，进而推动整个海上风电项目开工建设
  • 基础环节：项目开工需要塔筒、桩基等基础设备，与海缆同属中游环节，需求同步释放
  • 海缆环节：作为电力传输的必需环节，每个海上风电项目都离不开海缆，装机量增长直接转化为海缆订单

随着海上风电向深远海推进，海缆的用量和单价都有提升空间，叠加出海逻辑（国内海缆产品即使算上运输费用和关税仍有价格优势），海缆环节有望获得较大的业绩弹性。

常见问题

海缆为什么被称为“抗通缩”环节？

在风机大型化和风场规模化的趋势下，风机、塔筒等设备单价会下降，但海缆虽然也会受到一些负面影响，同时有单价提升和用量增加作为对冲，是海上风电产业链中唯二的抗通缩环节之一。运营商在成本模型中甚至对海缆没有降价预期。

地方补贴退坡对海上风电影响大吗？

影响很大。受国家补贴退坡刺激，海上风电曾出现抢装潮，但之后招标量出现断崖式下滑，产业链公司业绩也大幅下滑。不过随着地方补贴接棒和成本下降，海上风电招标已经重启并迅速升温，行业拐点即将到来。

海缆的出海逻辑是什么？

与其他风电设备不同，海缆本身就要走水路运输，运输设备不是问题。同时，国内海缆产品即使算上运输费用和关税，相比海外产品仍有价格优势，因此出海难度不大，海外装机大年到来时，国产海缆有望获得较大业绩弹性。