地方补贴接力国家补贴后，海上风电产业链的价值分配格局正在重塑：降本压力主要集中在上游设备制造环节，而海缆凭借其抗通缩属性，在价值分配中占据了优势地位，成为产业链中逻辑最强的分支之一。这一判断的核心依据在于，随着风机大型化和风场规模化推进，风机、塔筒等产品单价持续承压，而海缆的价值量却保持稳定甚至提升。

补贴退坡与招标重启：产业链的至暗时刻与新周期

海上风电的发展高度依赖补贴支持。受国家补贴退坡刺激，2019年海上风电公开招标量达到15.6GW，同比增速高达225%，但此后出现断崖式下滑，2020年和2021年招标量分别降至6.3GW和2.48GW。2021年抢装潮后，2022年一季度海上风电一度进入“至暗时刻”，相关企业业绩大幅承压。

转折点在于地方补贴与成本下降的共振。国家补贴退坡后，广东、浙江、山东等省份相继推出地方补贴政策，同时海上风电初始投资成本已从早期的较高水平明显下降，项目资本金内部收益率达到对央企运营商具有吸引力的区间。在地方补贴和成本下降的刺激下，海上风电招标迅速重启并升温，市场普遍预期当年招标量能达到15-20GW的历史高点，行业拐点即将到来。

海缆：产业链中唯二的抗通缩环节

在海上风电产业链中，价值分配的变化趋势并不均匀。参考广发证券搭建的成本模型，随着风机大型化和风场规模化发展，风机、塔筒等产品的单价均有不同程度下降，而海缆和基础是唯二的抗通缩环节——它们虽然也会受到一定负面影响，但同时有单价提升和用量增加作为对冲。

这一判断得到了产业端的印证。在行业交流中，运营商负责人曾透露，其计算模型中未来3-5年风电主机、塔筒等设备价格会下降，施工价格也会下降，但对海缆没有降价预期，甚至在最近的几个远海风电场中，海缆的价值量还在提升。海缆的抗通缩属性，使其在产业链价值分配中的相对地位显著提升。

海缆价值量提升的驱动力

海缆价值量的支撑来自两个结构性趋势。其一是远海化：随着近海资源开发程度提升，海上风电场逐渐向深远海发展，输电距离拉长直接推动海缆用量和规格提升。其二是海缆独特的出海逻辑：与风电其他环节不同，海缆本身走水路运输，运输设备不是障碍，且国内产品即使算上运输费用和关税仍具价格优势，海外市场有望为国产海缆贡献较大业绩弹性。

常见问题

地方补贴能在多大程度上替代国家补贴？

地方补贴的核心作用并非简单替代，而是为行业争取降本时间窗口。在地方补贴和成本下降的共同作用下，海上风电已逐步具备经济性，招标市场迅速回暖，行业正从政策驱动转向成本驱动。

海缆的抗通缩属性来自哪里？

海缆的抗通缩属性来自两方面：一是远海化趋势下，输电距离拉长带来海缆用量和规格的持续提升；二是海缆在海上风电总需求中占比超过90%，与行业深度绑定，且竞争格局相对稳定，降价压力小于风机、塔筒等环节。

海缆环节未来最大的看点是什么？

除国内招标回暖带来的需求复苏外，海缆的出海逻辑是重要看点。国内海缆厂商已在积极布局海外市场，海外装机大年到来时，国产海缆有望凭借成本优势获得可观的业绩弹性。