从国补退坡到地方补贴接力，海缆行业经历的关键拐点可以概括为：国家补贴退坡引发海上风电招标量断崖式下滑，产业链企业业绩跌入至暗时刻；随后地方补贴政策接力、叠加成本下降推动招标重启，行业由此迎来拐点将至的转折。作为与海上风电深度绑定的核心环节，海缆行业也随之一同经历了这一轮从低谷到复苏的周期切换。
补贴退坡引发的至暗时刻
海上风电在开发前期高度依赖国家补贴，而补贴退坡直接导致装机需求剧烈波动。数据显示，受补贴退坡刺激，海上风电招标量在2019年达到15.6GW的小高潮，同比增速高达225%；但随后出现断崖式下滑，2020年和2021年招标量分别降至6.3GW和2.48GW。装机端同样剧烈波动，2021年抢装潮带来当年新增装机16.90GW，但进入2022年后开工项目大幅减少，产业链企业的业绩随之承压。以海力风电为例，其核心产品为海上风电塔筒和桩基，受高基数及平价初期降价压力影响，2022年一季度营收和归母净利润同比下滑均超过70%。
地方补贴接力与招标重启
国家补贴退坡之后，省级鼓励政策开始登场，广东、浙江、山东等省份相继推出地方补贴政策，其他各省也通过大规模平价开发规划支持海风降本增效。与此同时，抢装潮后主设备供给增加、安装经验提升，带动海上风电初始投资成本明显下降，项目资本金内部收益率对以央企为主的运营商已具备吸引力。在此背景下，海上风电招标明显复苏，当年前四个月公开招标量已超过上年全年，市场普遍预期全年招标量有望回升至15-20GW的历史高点。装机端预计后续将迎来强劲反弹，2022-2025年新增装机复合增长率有望超过40%，海上风电拐点即将到来。
海缆为何是海上风电的最强分支
海缆之所以被视为海上风电产业链中的最强分支，核心在于其抗通缩属性。在风机大型化和风场规模化的降本趋势下，风机、塔筒等环节单价均有不同程度下降，而海缆虽然也受一定负面影响，但单价提升和用量增加形成对冲，是产业链中唯二的抗通缩环节。运营商在交流中也表示，未来3-5年对风电主机、塔筒等设备有降价预期，但对海缆没有降价预期，甚至在远海风电场中海缆价值量还在提升。此外，海缆还具备出海逻辑——海缆本身走水路运输，运输设备天然适配，且国内产品即使算上运输和关税仍具价格优势，海外装机大年到来时，国产海缆有望贡献较大业绩弹性。
常见问题
国补退坡对海缆行业的影响有多大？
影响很大。海上风电占海缆总需求的90%以上，两者深度绑定。国补退坡直接导致海风招标量从2019年15.6GW骤降至2021年2.48GW，产业链企业业绩大幅下滑，海力风电2022年一季度营收和归母净利润同比下滑均超70%，行业进入至暗时刻。
地方补贴如何推动行业拐点到来？
地方补贴接力填补了国补退坡后的政策空窗，广东、浙江、山东等省份相继出台补贴政策，各省还通过大规模平价开发规划支持海风项目。叠加安装成本下降使项目具备经济性，招标市场迅速升温，当年前四个月招标量已超上年全年，行业拐点随之临近。
海缆相比海上风电其他环节的优势是什么？
海缆具备抗通缩和出海两大核心优势。在风机大型化趋势下，其他环节价值量趋于下降，而海缆单价有提升预期、用量持续增加；同时海缆运输天然适配水路，出海成本可控，海外市场有望为国产海缆贡献较大业绩弹性。