海运油轮的TCE（等价期租租金）由程租总运费扣除燃油费、港口使费及其他航次费用后，除以实际程租航次天数得出，通常以美元/天为单位。当运费收入低而航次费用高时，按标准参数和模型计算的TCE理论上可能为负值——但这只是理论值，并不等于船东实际倒贴钱。市场低迷时，船东通常会采取超低速航行等方式压缩航次费用，争取净收益为正。

TCE：油轮盈利的“体温计”

TCE是衡量油轮单航次盈利能力的核心指标。它的计算逻辑是：程租总运费减去燃油费、港口使费和其他航次费用，再除以实际程租航次天数。燃油费是航次费用中弹性最大的一块，航速直接决定油耗，因此船东在运价低迷时最先调整的往往就是航速。

行业层面，BDTI（波罗的海原油运输指数）和BCTI（波罗的海成品油运输指数）可以比较清晰地反映当前油轮的盈利情况。

负运价从何而来，船东如何应对

负运价并非“船东倒找钱求你租船”，而是按照标准参数和模型计算出的理论值。此前VLCC TCE曾出现负值，同期带脱硫塔的eco-VLCC TCE则明显更高——这说明船型配置差异会带来截然不同的成本结构。

市场低迷时，船东的核心动作是压低航次费用，超低速航行是常用手段之一，通过降低油耗来改善净收益。此外，油轮兼具运输与存储双重属性，陆上储油设施装满后，作为灵活浮动储油设施的油轮需求会增加，这也会对运费形成支撑。

油运周期的特殊性

油运周期受供需、政治、金融三重因素影响，波动幅度常常大于油价本身。油轮运费在石油需求低的时期反而可能上升，原因在于浮舱储油需求增加。从历史数据看，OECD国家石油库存与VLCC TCE之间存在密切关联，原油低库存水平为油轮运价提供了重要的安全边际。

常见问题

负运价意味着船东一定亏损吗？

不一定。负运价只是按标准参数和模型计算的理论值，实际运营中船东会通过超低速航行等方式降低航次费用，争取净收益为正。具体盈亏还取决于船型、燃油成本、航线和租约结构。

超低速航行如何影响油轮盈利？

超低速航行通过降低航速来减少燃油消耗，而燃油费是航次费用中弹性最大的部分。在运费收入偏低时，压缩燃油支出是改善TCE最直接的手段之一。

油轮和集装箱船的周期逻辑有何不同？

油轮既是运输工具又是存储工具，VLCC经常充当海上浮舱储油。因此当陆上储油设施装满时，油轮需求反而增加，运费可能上升——这是油运与集运、干散货运输的重要区别。