海运油运受地缘政治与制裁影响显著，石油常被当作政治博弈工具，其量价并非一直能用商业逻辑把握。世界油运市场经常性波动，且波动幅度常大于油价波动；美国政府对中远海能子公司实施制裁，曾直接导致VLCC运价暴涨。油运周期受供需、政治、金融三重因素影响，其中政治与制裁是扰动VLCC运价的重要变量。

石油为何不只是商品

除美国页岩油企业外，大部分大型石油公司都是国企，以国家利益为重，尤其是财政依赖能源出口的中东和俄罗斯。top10产油公司中70%为国资控股，石油作为最重要的战略资源，极端量价关乎国家能源安全，因此常被当成政治博弈工具。与国际石油市场高度类似，世界油运市场也经常性地波动，且波动幅度常常大于油价的波动。

制裁如何搅动VLCC运价

2019年9月，美国政府对中远海能子公司进行制裁，就直接导致VLCC运价暴涨，这是制裁直接冲击运价的典型案例。新冠疫情爆发后，全球油运价格更坐上了过山车：2020年3月中旬从阿拉伯湾至日本航线VLCC的运价达到每吨54美元，创下2000年以来的最高水平；但9月跌至每吨5.50美元，创下2003年以来的最低水平。

2022年以来，在俄乌战争的刺激下，油运市场一改2021年的低迷，各种类型油轮的运费均出现了较大幅度的上涨，似乎新的大周期已经开启。但行情分化明显：成品油轮持续性更好，MR租金水平已达历史最佳，而运原油的VLCC运价仍为负值。以6月30日为例，MR费率为每天3万美元，VLCC为负7700美元。负运价指TCE（等价期租租金）理论值，市场低迷时船东通常采取超低速航行等方式降低航次费用，争取净收益为正。

库存与周期的安全边际

油运与集运最大的不同，在于油轮既是运输工具，又是存储工具，VLCC经常充当海上浮舱储油。从历史数据看，油轮运费在石油需求低的时期会上升，因为陆上储油设施装满后，作为灵活浮动储油设施的油轮需求会增加。2020年4月全球石油消费大幅下降，清洁油轮和脏油轮费率都达到创纪录水平；此后随着VLCC运力逐步释放，费率回落。

目前全球原油和成品油库存都处在较低水平，原油的低库存水平给了油轮运价重要的安全边际。无论油价下跌还是上涨，当大家开始补库存时，VLCC都会从碎钞机变成印钞机。

常见问题

中远海能子公司被制裁为什么能推高VLCC运价？

2019年9月美国政府对中远海能子公司进行制裁，直接导致VLCC运价暴涨。制裁会改变可用运力与航线安排，在供给端形成扰动，从而放大运价波动。这也说明油运周期受政治因素影响极深。

俄乌冲突后各类油轮运费表现一样吗？

不一样。2022年以来在俄乌战争刺激下，各种类型油轮的运费均出现较大幅度上涨，似乎新的大周期已经开启。但成品油轮行情持续性更好，MR租金水平已达历史最佳，而运原油的VLCC运价仍为负值。

为什么说低库存是油轮运价的安全边际？

油轮既是运输工具又是存储工具，VLCC常充当海上浮舱。陆上储油设施装满后，浮动储油需求会增加，推升运费。当前全球原油和成品油库存都处在较低水平，一旦进入补库存阶段，VLCC运价弹性会明显放大。