海运油轮运距拉升，全球龙头航运公司如何布局？
随着全球供应链重构，油轮平均运距持续拉升，这一变化正深刻影响全球航运公司的战略布局。运距拉升直接增加了油轮总需求，龙头航运公司如Euronav、Frontline等正通过船队扩张、航线调整和战略合作来抢占市场。 从历史上看，1967年苏伊士运河关闭催生了VLCC（超大型油轮），而近年美国原油出口增加、俄乌冲突后欧洲能源来源重构，均推动平均运距稳步提升。在此背景下，全球龙头航运公司展现出不同的应对策略。
运距拉升如何重塑市场需求
油轮需求由海运量乘以运距再加上储油需求共同决定。根据申万宏源的测算，运距拉升对总需求的影响为10-30%，而终端需求影响仅为1-3%，可见运距变化是影响油运市场更关键的因素。
近年来，美国原油出口增加，从墨西哥湾至东亚的航线成为全球最长的油运航线，持续拉升全球平均运距。俄乌冲突爆发后，欧洲不得不舍近求远，新一轮运距提升开始，这对不同船型的影响出现分化——波罗的海港口无法停靠VLCC，因此苏伊士型和阿芙拉型油轮的表现更好，而VLCC则因中国作为最大进口国需求疲软等因素，运价一度低迷。
全球龙头航运公司的布局策略
面对运距拉升和船型需求分化，全球主要油轮航运公司采取了差异化布局：
Euronav和Frontline等专注于VLCC的全球龙头，其盈利弹性主要依赖VLCC。VLCC在所有船型中载重量占比最高，达到60%以上。虽然VLCC运力近年供大于求（数量从2019年的792艘上升至2021年底的915艘），但在手订单占比已降至较低水平。同时，环保新规（EEXI、CII）将抑制运力增长，老旧船舶面临降速或退出压力，这为VLCC船东带来中长期供给改善预期。
相比之下，中远海能等拥有苏伊士型和阿芙拉型船队的公司，在俄乌冲突后欧洲航线需求变化中表现突出。由于波罗的海港口无法接纳VLCC，中小型油轮直接受益于欧洲从更远地区进口原油的航线调整。
供给端的关键变量
供给端方面，VLCC是核心变量。建造需要约两年时间，而目前造船厂订单已排至2025年，集装箱船和LNG船的高景气挤占了船台资源，未来几年VLCC新增运力将处于低位。此外，环保新规将加速老旧船舶退出——VLCC中15年以上船龄运力占比达到24%，其中20年以上占比达7.5%。
根据Clarksons的预测，2022年原油油轮需求增长预计为7.5%，而供给增长为4.5%，供需格局正在改善，VLCC的上行周期正在路上。
常见问题
运距拉升对油轮公司盈利有多大影响？
运距对总运价（需求）的影响更大。根据申万宏源的测算，运距拉升对总需求的影响为10-30%，而终端需求影响仅1-3%。这意味着即使终端原油需求平稳，运距提升也能显著增加油轮公司的运量需求和盈利弹性。
为什么VLCC运价低迷而中小型油轮表现更好？
主要是因为波罗的海港口无法停靠VLCC，俄乌冲突后欧洲从更远地区进口原油的航线主要由苏伊士型和阿芙拉型油轮承担。此外，中国作为最大原油进口国，二季度需求疲软也是VLCC运价低迷的原因。
环保新规对油轮供给有何影响？
EEXI和CII等环保新规生效后，大部分老船会通过降速来应对。如果CII细则落地，老船降速仍无法满足标准，则会加速退出市场。这将对油轮供给增长形成压制，有利于改善行业供需格局。