电煤长协价格上调后，火电产业链上下游利润发生了显著转移：上游煤企利润增厚，下游火电企业成本骤升，利润从火电端向上游煤炭端集中。以2022年为例，电煤长协标煤价格从之前的500多元/吨上调至每吨730元，直接导致火电企业燃料成本占比攀升（官方资料显示，长协覆盖率成为衡量火电企业经营风险的关键指标），而煤企则在长协价格提升下获得更稳定的利润空间。这一变化的核心在于，发改委推行的“3个100%”政策（电煤供应100%签合同、用煤100%签中长期合同、价格100%按国家规定执行）将市场煤逐步转变为计划煤，使火电企业在成本端有所可控，但同时也意味着成本压力难以完全向下游电力用户传导，产业链利润分配格局由此重塑。
长协锁价：成本端的关键变量
长协价格上调是本次利润再分配的核心驱动力。官方资料显示，2022年8月，电煤长协标煤价格已从去年年中的500多元/吨升至每吨730元。对于火电企业而言，长协覆盖率越高，经营风险越低；反之，若使用更多进口煤（接近现货价且远高于长协），则成本压力更大。长协机制使火电企业成本端从“市场煤、计划电”转向“计划煤、计划电”，虽然煤价上涨增加了火电成本，但长协锁价也提供了可预期的成本底线，为火电企业拓展了经营空间。
上下游利润的此消彼长
在产业链利润分配中，煤企成为本轮价格上调的主要受益方。长协价格提升直接增厚了煤炭企业的利润，同时长协合同的长期性（如三年、五年合约）也改善了煤企的盈利可持续性，使其估值模式从PB转向DCF，估值提升对股价的增益甚至超过EPS。相比之下，火电企业面临燃料成本占比上升（官方资料提及，火电企业燃料成本占比在长协上调后显著提升，但未给出具体数值），叠加电力市场化交易中成本向下游疏导能力有限，利润空间受到明显挤压。不过，火电企业可通过调峰优势优先获取绿电项目（第二成长曲线），以绿电收益对火电亏损进行补充，形成“量+价+第二曲线”的多元逻辑。
常见问题
长协价格上调后，火电企业是否完全无法向下游传导成本？
并非完全无法传导，但传导能力有限。官方资料指出，长协机制使火电成本端从“市场煤”转向“计划煤”，但电力市场化交易中，成本向终端用户疏导仍受政策与市场供需制约。火电企业更多依靠绿电项目（调峰优势获取）来对冲主业亏损。
长协价格上调对煤炭企业是利好还是利空？
整体是利好。长协价格上调直接增厚煤企利润，且长协合同的长期性（三年、五年）改善了盈利可持续性，使煤企估值模式从PB转向DCF，估值提升对股价增益显著。官方资料明确表示，现货煤炭暴利但估值低，长协反而能大幅提升估值。
火电行业未来的利润改善主要依赖哪些因素？
根据官方资料，火电利润改善依赖三个逻辑：一是审批速度加快带来装机增量（量）；二是长协锁定成本+组件降价降低绿电成本（价）；三是火电调峰优势优先获取收益率较好的绿电项目，形成第二成长曲线（第二曲线）。其中，长协履约率和绿电项目进度是核心跟踪指标。