发改委“3个100%”电煤长协政策，本质上是将电煤供应从市场化定价推向政策化定价，重塑了火电行业的监管框架——从“市场煤、计划电”转向“计划煤、计划电”，这一转变对火电企业的成本管控、煤炭企业的估值逻辑以及电力市场化改革进程都产生了深远影响。
这项政策源自国家发改委2022年发布的《关于做好2022年电煤中长期合同补签换签和履约监管工作的通知》（发改办运行〔2022〕574号），是在迎峰度夏能源保供压力下出台的。其核心要求可概括为：电煤供应100%签合同、用煤100%签中长期合同、合同价格100%按国家规定政策执行。三个“100%”的强制约束，使得长协煤覆盖率成为评估火电企业经营风险的关键指标——覆盖率越高，经营风险越低；反之，依赖进口煤或现货煤的比例越高，成本波动风险越大。
政策对火电企业：成本端从“失控”到“可控”
长协锁价直接拓宽了火电企业的经营空间。在政策推动下，电煤价格被纳入政策化轨道，火电企业在成本端获得了更强的确定性，盈利稳定性因此提升。不过，长协价格并非一成不变，在缺煤背景下，长协标煤价格也经历了上调，这说明政策化定价并非冻结价格，而是在保供与稳价之间动态平衡。
政策对煤炭企业：估值体系从“PB”走向“DCF”
长协政策对煤炭企业同样是利好。现货煤暴利时期，市场倾向于用PB（市净率）给予相对较低的估值；而三年、五年的长协签订后，煤炭企业的盈利可持续性增强，估值模式随之切换为DCF（现金流折现）逻辑，估值水平反而可能大幅提升。长协的本质是煤炭企业用当下利润换取未来空间的确定性，这对估值增益的影响远高于对EPS的拉动。
政策对电力市场化改革：计划化与市场化的博弈
从监管框架看，3个100%政策强化了计划手段在能源保供中的作用，与电力市场化改革方向形成一定张力。但需注意，该政策是在特定能源保供压力下的阶段性响应，其长期走向仍需后续政策演进验证。对火电行业而言，量（审批加速）、价（长协锁价）、第二曲线（绿电转型）构成了三大核心跟踪维度，其中长协履约率是观察政策实际效果的重要指标。
常见问题
3个100%具体指哪三个100%？
指电煤供应100%签合同、用煤100%签中长期合同、合同价格100%按国家规定政策执行。这一政策框架将电煤交易从市场化协商推向政策化定价。
长协煤覆盖率对火电企业意味着什么？
长协煤覆盖率越高，火电企业的成本确定性越强、经营风险越低。反之，进口煤和现货煤占比越高，成本波动风险越大，因为进口煤价格接近现货价且通常高于长协价。
长协政策对煤炭企业估值有何影响？
长协签订后，煤炭企业的盈利可持续性增强，估值体系从现货暴利时期的PB（市净率）模式，转向更看重长期现金流的DCF（现金流折现）模式，估值水平有望获得提升。