在“3个100%”政策推动下，火电供应链正从“市场煤、计划电”加速走向“计划煤、计划电”，上下游议价格局的核心变化在于：煤炭环节的暴利被政策封顶，火电环节的成本风险显著降低，而电网与终端用户的利益分配则被置于更透明的规则之下。这一政策通过行政手段将电煤购销纳入中长期合同轨道，直接改变了产业链上“煤强电弱”的旧有博弈态势。
上游煤炭：以利润换估值
对煤炭企业而言，100%签订中长期合同并严格执行国家规定价格，意味着现货市场的暴利空间被压缩。但这一政策并非单方面利空：长协锁定的本质是用当下的利润换取未来的确定性。官方资料指出，煤炭企业当下的盈利不是问题，问题是盈利的可持续性——现货煤价虽高，但只能适用相对低估的估值体系；而三年、五年的长协一旦签订，企业盈利模式就转向更稳定的现金流折现估值，估值中枢反而可能上移。因此，上游议价权的“损失”更多体现在价格弹性上，而非盈利总量上。
中游火电：成本端确定性大增
火电企业是“3个100%”最直接的受益方。过去“市场煤、计划电”的格局下，煤价波动完全由火电企业承担，而电价却受计划管控，导致行业普遍亏损。长协全覆盖后，火电企业的燃料成本从随行就市变为提前锁定，经营空间显著拓宽。资料明确强调，衡量火电企业的关键指标是长协覆盖率——覆盖率越高，经营风险越低。与之相对，进口煤接近现货价且远高于长协价，电煤中进口煤占比越高，对企业越不利。
下游电网与用户：成本传导趋于透明
“3个100%”虽主要作用于煤电两端，但通过稳定上游成本，间接为下游电价稳定创造了条件。当火电企业的成本端可控后，其在电力市场化交易中的报价空间更为从容，电网侧的调度与结算压力也随之减轻。对终端用户而言，电煤价格的计划属性增强，意味着电价中燃料成本的波动因素被部分熨平，价格预期更加稳定。
常见问题
“3个100%”具体指什么？
指电煤供应100%需签合同、用煤100%签中长期合同、合同电煤价格100%按国家规定执行。这一政策由发改委在2022年电煤中长期合同换签补签工作中提出，目的是将市场煤尽可能转化为计划煤，稳定火电企业的成本预期。
长协价格是固定不变的吗？
不是。长协价格也会随市场供需调整，例如资料显示，长协标煤价格在约一年时间内从每吨500多元上调至每吨730元。但相较于现货市场的剧烈波动，长协价格的调整幅度和频率都更为平缓，能给火电企业提供更稳定的成本锚。
长协政策对煤炭股是利空吗？
不能简单定性。长协确实压低了煤炭的现货弹性，但也将煤炭企业的盈利模式从高波动转为可持续，估值体系可能因此从周期股逻辑切换为现金流逻辑。以当期利润换取估值提升，是长协对煤炭企业的主要影响路径。