华能国际上半年火电业务亏损约90亿元，进口煤依赖度是五大发电集团中较高的，其2022年上半年总采购量的21.2%为进口煤。由于华能国际沿海电厂较多，进口煤成本高企直接拖累了业绩；相比之下，国电电力因长协煤覆盖充分，是同期唯一实现火电盈利的上市公司。
五大发电集团火电进口煤依赖度对比
从官方披露的数据看，华能国际2022年上半年进口煤占总采购量的21.2%，在五大发电集团中进口煤依赖度相对突出。这与其沿海电厂分布较多直接相关——沿海电厂通常依赖进口煤，而内地电厂更多使用长协煤或坑口煤。
国电电力是五大中火电业务唯一盈利的，其上半年长协签约率和履约率均达到100%，入炉标煤价格仅为968.22元/吨，远低于华能国际二季度的1245元/吨。大唐发电上半年火电亏损主要来自福建、浙江、江苏三个沿海省份，同样受进口煤价格冲击，但其在7月实现了100%长协签约、8月实现100%履约，后续成本压力有所缓解。
关键指标：入炉价格与盈亏平衡能力
| 公司 | 入炉价格（标煤） | 入炉盈亏平衡价格（标煤） |
|---|---|---|
| 华能国际 | 1245元/吨（二季度） | 1050-1060元/吨 |
| 国电电力 | 968.22元/吨 | — |
| 华润电力 | 1135.2元/吨 | 1091元/吨 |
| 大唐发电 | — | 1030元/吨 |
入炉价格越低、盈亏平衡价格越高，企业抗煤价波动能力越强。华能国际入炉价格高而盈亏平衡价格相对较低，说明其成本端对煤价上涨更为敏感。
常见问题
华能国际进口煤依赖度高，是否意味着它最脆弱？
从上半年数据看，华能国际火电亏损90亿元，确实是亏损最多的。但这也意味着若未来煤价下行，其业绩弹性可能最大。正如部分机构观点所述，华能国际沿海电厂多、进口煤占比高，在煤价上涨周期承压，但在煤价回落周期则可能实现更大幅度的利润修复。
国电电力为何能实现火电盈利？
国电电力是五大中唯一上半年火电盈利的公司，主要得益于长协煤覆盖充分——其长协签约率和履约率均达到100%，入炉标煤价格仅为968.22元/吨，成本优势显著。此外，国电电力背靠国家能源集团，与神华等兄弟公司在煤炭采购上具备协同效应。
投资者应关注哪些指标来评估火电企业？
主要关注三个定量指标：入炉价格（反映成本）、入炉盈亏平衡价格（反映盈利能力）、长协签约率与履约率（反映未来成本控制能力）。进口煤依赖度高的企业（如华能国际）在煤价下行周期弹性更大，而长协覆盖高的企业（如国电电力）在煤价高位时防御性更强。