2022年四川限电是火电行业从“压减”到“重启”的关键转折点：限电暴露出碳中和背景下顶峰负荷能力不足的问题，直接推动火电核准速度大幅加快，其中2022年8月单月新核准火电机组规模达到1180万千瓦，成为行业定位从“压减对象”转向“顶峰支撑”的标志性事件。

从过剩到阶段性不足

火电行业上一轮周期始于金融危机后的“4万亿”政策。当时煤电项目审批权从国家发改委下放到省级发改委，直接导致火电项目快速上马，从2011-2012年开始出现报复性投资。但供给端放开的同时，全社会用电增量却开始下滑，并在2015年达到低点。两者叠加，火电利用小时数不断下滑，竞争格局恶化，行业进入亏损周期。再叠加“十三五”期间的供给侧改革，火电新增装机规模持续收缩，从2012年的4559万千瓦一路降至2021年的2803万千瓦。

然而，从2020年末开始出现的电力短缺，根源并非供给侧改革，而是碳中和政策下的电气化率提升。 碳中和、碳达峰的本质是提高电气化率——用电力替代供暖用煤、化工用煤等直接燃煤。理想状态下这些电应由风光水核供应，但新能源各有短板，夏季用电高峰或枯水期时，仍需要火电兜底。因此碳中和越深入，火电的顶峰负荷能力反而越显不足。

核准潮与定位转变

2022年四川限电之后，国家明显加快了火电建设速度。从月度核准数据看，2022年核准规模整体抬升，其中8月单月新核准火电机组规模达到1180万千瓦，为2021年以来单月最高值，9月仍维持750万千瓦的高位。核准加速为全行业找到了“量”上的新增长逻辑，火电设备企业和发电企业都将受益于审批提速。

从具体企业分布看，2022年1-8月核准装机较多的包括广东省能源集团（粤电力A，7500MW）、国家能源集团（7170MW）、华润电力（3880MW）、国投电力（2910MW）等传统“五大四小”发电企业。

成本端的长协锁价

核准提速解决了“量”的问题，但“价”对当时亏损严重的火电行业更为关键。国家发改委召开电煤中长期合同换签补签会议，提出“3个100%”要求：电煤供应100%签合同、用煤100%签中长期合同、合同价格100%按国家规定执行。长协的介入让火电企业在成本端可控性大幅增强，从“市场煤、计划电”转向“计划煤、计划电”，长协覆盖率成为评估火电企业经营风险的重要指标。

常见问题

2022年8月1180万千瓦核准量意味着什么？

这是2021年以来单月新核准火电机组的最高值，标志着火电从“压减对象”转向“顶峰支撑”的定位转变。核准速度加快为整个行业带来了新的增量机会。

四川限电为什么成为火电重启的导火索？

四川限电暴露了极端天气下顶峰负荷能力不足的问题——新能源出力不稳、水电枯水期受限，火电的兜底价值被重新认识。此后国家明显加快了火电核准与建设节奏。

火电行业的投资逻辑有哪些变化？

核心逻辑有三条：一是核准提速带来全行业增量机会；二是长协锁价降低火电成本、光伏组件降价降低绿电成本；三是火电企业因调峰能力可优先获得绿电项目，盈利性较好的绿电项目可补充火电盈利。