上半年进口煤供应宽松，但火电企业仍出现巨亏，核心原因在于供需周期的时间错配：国际煤价在2022年上半年持续高位运行，而火电企业的煤炭采购具有滞后性，导致高成本与低电价同时兑现。以华能国际为例，其上半年火电业务亏损达90亿元，其中进口煤占其总采购量的21.2%，沿海电厂因大量使用进口煤而成本高企，盈利能力远弱于内地电厂。供需周期对火电盈利的影响并非即时同步，而是通过采购时点、长协与现货比例、库存消耗等环节延迟传导。
进口煤供应宽松与亏损的时间错配
2022年上半年，国际煤价整体处于高位，进口煤虽然供应宽松，但价格并不便宜。华能国际沿海电厂较多，进口煤占比高，其采购时点与价格高点重合，导致入炉成本居高不下——二季度其入炉价格（标煤）为1245元/吨，而同期入炉盈亏平衡价格仅为1050-1060元/吨，成本已超过盈利临界点。相比之下，国电电力是同期唯一火电业务实现盈利的企业（经营利润2.56亿元），因其长协煤覆盖率高达100%，且入炉价格仅968.22元/吨，成本优势显著。
供需周期对盈利的滞后效应
火电企业的煤炭采购存在长协与现货的混合结构，这使得供需周期对盈利的影响呈现滞后性。2022年上半年，华能国际的长协签约率仅为59%，大量依赖现货市场采购，而现货煤价在年初至二季度持续走高，导致其成本端压力在半年报中集中释放。随着年中发改委“3个100%”政策推进，华能国际在7-8月将长协签约率提升至83.5%，成本控制能力逐步改善。供需周期对火电盈利的传导路径为：煤价上涨→采购成本滞后上升→电价调整滞后→亏损显现，这一过程往往跨越一个季度以上。
常见问题
为什么进口煤供应宽松但价格仍然很高？
进口煤的“供应宽松”指的是总量上可获取性增强，但价格由国际市场供需决定。2022年上半年，全球能源紧张推高国际煤价，进口煤到岸价高于国内长协价，导致沿海电厂采购成本不降反升。
长协煤占比如何影响火电企业抗风险能力？
长协煤以锁定的价格和量供应，能有效平抑现货煤价波动。国电电力在上半年实现100%长协供煤，入炉价格仅968.22元/吨，成为同期唯一火电盈利的企业；而华能国际长协签约率仅59%，大量依赖高价现货，是亏损主因。
供需周期对火电盈利的影响有多大？
供需周期通过采购时点、长协比例、库存周期三重滞后效应，显著影响火电企业季度盈利。华能国际的火电亏损从2022年一季度开始扩大，直至二季度达到峰值，正是国际煤价从2021年底上涨传导至成本端的典型体现。