1180万千瓦单月核准后，火电供需周期正在进入供给扩张阶段，但供需缺口（尤其是高峰负荷缺口）依然存在，整体周期更偏向“补缺口”而非全面过剩。
供给端：核准提速，增量明确
从历史来看，火电投资在2015年达到高点后持续下滑，2020年电源投资仅为550亿元，较2015年的1400亿元大幅收缩。同期煤电新增装机也从2015年的5402万千瓦降至2021年的2803万千瓦。但2022年以来，为应对电力短缺，火电核准明显加快，2022年8月单月核准达1180万千瓦，2022年前7月火电电源投资同比增长70.2%。从2022年全年及后续预测看，煤电新增装机预计回升至4000万千瓦以上（2022E为4000万千瓦，2023E、2024E均为5000万千瓦）。这些数据表明，火电供给端正在从收缩转向扩张。
需求端：用电增量回升，高峰负荷压力大
全社会用电增量在2015年仅为250亿千瓦时，但2021年大幅跃升至8000亿千瓦时，显示出电力需求的强劲增长。与此同时，碳中和背景下电气化率提升，叠加新能源出力不稳定，导致高峰负荷缺口突出。2020年末以来，全国多数省份均出现过有序用电，火电顶峰负荷不足的问题凸显。这意味着，尽管供给在增加，但需求增速和高峰负荷压力仍可能使供需维持紧平衡。
成本端：长协锁价改善盈利空间
成本方面，发改委推动电煤中长期合同“3个100%”政策（100%签合同、100%签中长期合同、100%执行国家规定价格），旨在将市场煤转为计划煤，锁定火电企业燃料成本。2022年8月长协标煤价格较2021年年中有所提升，但相比现货煤价仍更具可控性。长协覆盖率高的企业，经营风险相对更低。
常见问题
火电核准加速是否意味着行业重回扩张周期？
是的，从装机增量（2022E 4000万千瓦、2023E 5000万千瓦）和电源投资增速（2022前7月同比增长70.2%）看，供给端已明确进入扩张阶段。但此轮扩张主要针对顶峰负荷缺口，而非全面过剩，供需格局仍需结合用电增速和机组退役节奏综合判断。
火电利用小时数未来会如何变化？
利用小时数取决于供需平衡。若新增装机持续快于用电增量，利用小时数可能承压；若高峰负荷缺口持续存在，利用小时数有望保持稳定甚至回升。具体趋势需跟踪后续月度数据。
长协煤政策对火电企业影响有多大？
长协锁价直接降低燃料成本波动风险，是火电企业盈利改善的关键变量。长协覆盖率越高，企业成本端越可控；反之，依赖进口煤现货的企业成本压力更大。