华能国际火电亏损90亿，当前火电行业正处于煤价高位运行、电力需求增速放缓的周期底部，行业整体承压，但不同企业的成本控制能力差异显著，拐点可能依赖于煤价回落及长协履约率提升。
火电行业整体处于周期底部
华能国际上半年火电业务亏损90亿元，是六大主流火电上市公司中亏损最多的。这主要源于其沿海电厂占比高，2022年上半年总采购量的21.2%为进口煤，进口煤价格高企直接推升了成本。从行业整体看，上半年仅国电电力一家实现火电盈利，其他公司如大唐发电、华润电力、中国电力等均出现不同程度的亏损。这表明火电行业正经历煤价高企、成本高企的周期低谷。
供需格局：成本与需求双重压力
当前火电供需呈现两大特征：一是煤价高位运行，二是电量增速放缓。从成本端看，华能国际二季度入炉标煤价格约1245元/吨，而其入炉盈亏平衡价格仅为1050-1060元/吨，成本已显著高于盈亏线。国电电力因背靠神华集团、自身控股煤矿，入炉价格仅约968元/吨，成为唯一盈利的全国性火电企业。从长协煤覆盖看，国电电力在上半年已实现100%长协签约和履约，而华能国际上半年长协签约率仅59%，后续虽提升至83.5%，但仍未完全覆盖需求。
行业拐点条件：煤价回落与长协履约改善
火电行业走出周期底部的关键，在于煤炭价格能否下行以及长协煤“三个100%”政策（100%签约、100%履约、100%定价）能否全面落实。如果煤价回落，沿海电厂占比高的华能国际将具备最大的业绩弹性。此外，风光等新能源业务已成为火电企业的第二成长曲线，上半年华能国际风电、光伏经营利润分别达34.25亿元和5.29亿元，为整体业绩提供了重要支撑。
常见问题
为什么华能国际亏损最多？
华能国际沿海电厂多，上半年进口煤占总采购量的21.2%，进口煤成本高企，叠加其入炉价格（1245元/吨）远超盈亏平衡价格（1050-1060元/吨），导致亏损最大。
国电电力为何能盈利？
国电电力背靠国家能源集团，自身控股多个煤矿，上半年入炉标煤价格仅约968元/吨，且实现100%长协签约和履约，成本优势显著。
火电行业何时可能出现拐点？
行业拐点依赖煤价回落及长协煤政策全面落实。若煤价下行，沿海电厂占比高的企业（如华能国际）业绩弹性最大。同时，风光等新能源业务正成为利润补充，有助于平滑周期波动。