天新药业VB6设计产能6500吨、2021年产能利用率95.20%、产销率103.32%，说明其VB6需求已基本被现有产能覆盖，扩产必要性不高；而募资转向年产1000吨维生素A、年产7000吨维生素B5及25-羟基维生素D3项目，反映不同维生素品类的下游驱动力与增长空间存在明显差异。
VB6为何“满产不扩”
从招股书披露的产能数据看，天新药业VB6在2021年的产能利用率与产销率均处于较高水平，产销率超过100%意味着当年销量大于产量，库存处于消化状态，累库风险相对有限。但公司并未把募资投向VB6扩产，而是投向其他品类。这一选择与VB6所属的B族维生素整体格局有关：B族维生素是维生素中市场份额最大的类别，占比33%，但细分品种众多，单一品种的需求增量相对平稳，现有产能已能承接。
募资投向指向哪些增长驱动
天新药业募投项目包括年产1000吨维生素A、年产7000吨维生素B5，以及年产350吨胆固醇、6吨25-羟基维生素D3项目。从下游看，不同品类的需求驱动并不相同：VA在饲料与营养强化领域有稳定需求，市场份额占比13%；VB5（泛酸钙）参与脂肪、糖类能量转化，饲料与医药领域均有应用；25-羟基维生素D3则属于VD3的细分形式，与钙磷吸收、骨骼健康相关。各品类的增长空间，最终取决于饲料养殖景气度、医药与营养品需求的相对强弱。
| 品类 | 主要需求方向 | 天新相关产能布局 |
|---|---|---|
| VB6 | 饲料、医药 | 设计产能6500吨（在产） |
| VA | 饲料、营养强化 | 募投年产1000吨 |
| VB5 | 饲料、医药 | 募投年产7000吨 |
| 25-羟基VD3 | 钙磷吸收相关应用 | 募投年产6吨（折纯） |
常见问题
天新药业VB6产能利用率高，为什么不直接扩产VB6？
2021年VB6产能利用率95.20%、产销率103.32%，说明现有6500吨设计产能已能覆盖需求，继续扩产的边际必要性有限，公司因此把募资投向VA、VB5等品类。
维生素各品类的市场规模增长靠什么驱动？
不同品类驱动力不同：B族维生素份额最大（33%），但细分多、单一品种增量平稳；VA、VD3等与饲料养殖及营养健康需求关联更强。具体增速需以官方后续披露及第三方数据为准。
募投项目中25-羟基维生素D3是什么方向？
25-羟基维生素D3属于VD3的细分形式，与钙磷吸收相关。天新药业募投项目包含年产350吨胆固醇、6吨25-羟基维生素D3，属于向细分品类延伸的布局。