美国在川普时期对调味（水果、薄荷）电子烟加以整顿后，产业链议价能力与价格传导发生了明显变化：大厂不能再生产这两种口味，灰色渠道的一次性电子烟反而最为受益，传统烟草产业链的利润被压缩，议价主动权由上游制造商、中游品牌商向掌握调味一次性货源的渠道端转移。 这一逻辑的关键在于，调味是电子烟最受欢迎的口味，禁令并未消灭需求，而是把需求挤向了未申请PMTA的一次性产品。
产业链各环节议价能力如何变化
整顿直接作用于供给侧：合规大厂被禁止生产水果、薄荷口味，可合规供给收缩，而需求仍在。结果是上游制造商与中游品牌商的议价能力被削弱——原本由英美烟草等传统厂商主导的换弹式产品线失去最受欢迎的口味，其背后的思摩尔也随之下跌，薄荷醇营销拒绝令（MDO）发布后，此前已大幅下跌的思摩尔又迎来一波下跌。
与此同时，下游渠道与一次性产品供应方的议价能力上升。北美市场的水果味多由打擦边球、未申请PMTA的一次性电子烟承接，这类产品不受合规大厂口味限制，成为需求的直接出口，渠道端因此获得了更强的定价与选品话语权。
价格传导路径与利润分配的改变
传统路径是“制造商—品牌商—合规渠道”，利润沿链条层层分配；整顿后，路径转向“一次性货源—灰色/擦边渠道—消费者”。价格传导不再由合规大厂的品牌溢价主导，而是由一次性产品的货源成本与渠道加价主导，传统烟草产业链的利润空间被压缩。
从设备类型看，这种替代关系已有明确数据支撑：2021年美国青少年电子烟使用者中，一次性电子烟占比达54%（高中生56%、初中生44%），而预填充或可 refill 的 pod/cartridge 仅占29%。一次性已成为电子烟中最受欢迎的存在，换弹式市场被持续侵蚀。
未来走向取决于监管力度
判断产业链利益格局，核心变量是政府是否加大对一次性或口味烟的打击力度。若监管收紧，英美烟草等传统厂商略微受益，思摩尔亦随之受益；若监管缺位，传统烟草巨头将大为不利。 但需注意，即便加强管控，传统厂商也只是略微受益——烟草味电子烟在竞争中远不及口味烟，相对卷烟的竞争优势并不突出。
常见问题
整顿调味电子烟后，为什么一次性产品反而崛起？
因为调味是电子烟最受欢迎的口味，禁令限制的是合规大厂的水果、薄荷口味生产，需求并未消失，而是流向未申请PMTA的一次性产品。2021年美国青少年电子烟使用者中一次性占比已达54%，成为最受欢迎的品类。
传统烟草产业链的利润为什么被压缩？
合规大厂失去最受欢迎的口味产品线，换弹式市场被一次性持续侵蚀，品牌溢价与渠道分配能力下降。薄荷醇MDO发布后，已大幅下跌的思摩尔再度下跌，正是这一压力的体现。
未来哪些因素会改变这一格局？
主要看监管是否加大对一次性或口味烟的打击力度。收紧则英美烟草等传统厂商略微受益，放松则传统烟草巨头大为不利；但烟草味电子烟竞争力有限，即便收紧，受益幅度也相对有限。