思摩尔以ODM代工为主业，同时通过旗下Vaporesso品牌布局海外大烟雾市场，其成本结构与盈利模式呈现“代工为基本盘、自有品牌为增量”的双轨并行特征。在投入端，代工业务依托FEELM技术品牌承担基础研发，而Vaporesso作为自有品牌需独立承担渠道与市场费用；在利润端，大烟雾产品与主流雾化芯产品线错位布局，意在避免与代工客户直接争利，从而维持代工业务的稳定订单与利润率。

双轨并行的业务架构与成本分摊

思摩尔的核心壁垒并非专利垄断，而是技术领先带来的产品力优势。在代工业务中，思摩尔与品牌方以各占50%的比例共同推进FEELM技术品牌的研发导向——产品适配由品牌方主导，而加热方式、材料应用等基础技术研发由思摩尔负责。这意味着代工业务的研发成本可通过规模化的订单量进行分摊，属于典型的ODM高投入、高周转模式。

相比之下，Vaporesso作为思摩尔在海外运营的自有品牌，其成本结构存在明显差异。该品牌聚焦大烟雾产品，与公司代工的主流雾化芯产品线形成错位，因此不会出现与客户争利的情况。但自有品牌意味着思摩尔需独立承担品牌建设、渠道铺设及市场推广等费用，这部分投入无法像代工业务那样由品牌方分担，更多体现为前置性的市场费用支出。

技术研发投入在两大板块间的分配逻辑

思摩尔在技术研发上的布局覆盖陶瓷芯、非陶瓷新材料、非电阻加热方式以及烟油和器具零部件等多个方向。其中，陶瓷芯是公司研发投入最大的领域，在口感与安全性方面建立了较深的技术积累。需要注意的是，虽然同行也能生产陶瓷芯，但思摩尔的核心竞争力并非依赖专利壁垒的独占性，而是通过持续创新不断构建新的技术护城河。

在两大业务板块之间，基础技术研发（如新材料、新加热方式）的成果通常可同时服务于代工客户与自有品牌Vaporesso，形成研发投入的协同效应。而针对特定客户或特定产品线的适配性研发，则分别计入对应业务的成本。这种“基础研发共享、应用研发独立”的分配方式，使得自有品牌业务在享受集团技术红利的同时，也需承担其独立的产品适配与市场开拓成本。

常见问题

Vaporesso自有品牌会增加思摩尔的整体成本压力吗？

自有品牌业务确实需要额外的渠道与市场投入，但其产品线与代工业务错位布局，避免了对代工客户造成直接竞争威胁。同时，自有品牌能够分享集团在基础技术研发上的成果，这部分研发成本已由代工业务的规模效应所覆盖，因此对整体成本结构的冲击相对可控。

思摩尔为何不将自有品牌拓展至国内或主流雾化芯品类？

思摩尔目前没有国内自有品牌，海外自有品牌Vaporesso也仅覆盖大烟雾品类。这一策略的核心考量在于避免与代工客户形成利益冲突——若自有品牌进入主流雾化芯市场，代工客户可能出于供应链安全考虑而更换供应商。此前已有代工客户与国内前三的代工厂均保持合作，以防范代工厂自有品牌的潜在威胁。

代工业务与自有品牌业务的利润率有何差异？

代工业务依托技术品牌FEELM形成较高技术壁垒，且研发成本可通过规模化订单分摊，利润率相对稳定。自有品牌业务则需承担品牌与渠道的独立投入，在品牌建设初期利润率通常承压，但若市场拓展顺利，自有品牌对终端定价的掌控力更强，长期看存在提升整体盈利弹性的可能。具体财务数据以公司正式披露为准。