维生素D3饲料级占比超九成、猪用为主，中国企业在全球VD3供应链中已实现从上游羊毛脂胆固醇到下游VD3产品的全产业链自主可控。以花园生物为代表的国内企业不仅掌握了NF级胆固醇（羊毛脂提取）的规模化自产能力，打破了海外企业对该原料的垄断，而且在VD3总产能中占据全球主要份额。但在国际定价权上，仍需进一步提升。
产业链自主可控：从胆固醇到VD3
VD3的产业链上游是羊毛脂胆固醇。自2019年12月新国标废除脑干胆固醇后，羊毛脂成为VD3的唯一原料来源。在羊毛脂胆固醇领域，花园生物是全球产能最大的企业，其产能规模超过印度、新加坡、日本等海外产能的总和（新加坡产能还在逐步退出）。在VD3环节，国内企业同样占据主导：花园生物、新和成、金达威、海盛化工、浙江医药等合计产能远超海外。花园生物还凭借全产业链一体化优势，成为国内唯一能规模化自产NF级胆固醇（供食品医药级VD3使用）的企业，打破了帝斯曼等外企对高端原料的垄断。
下游需求结构与高端替代趋势
VD3下游需求中，饲料添加剂占比达到90%以上，其中大部分用于猪饲料；医药和食品添加剂分别占6%和4%。在高端产品方面，25-羟基VD3作为VD3在体内的活性代谢物，可绕过肝脏直接促进钙吸收，被帝斯曼等企业力推为VD3的“高替”产品。从投资回报看，25-羟基VD3项目的投资回收期更短、内部收益率更高，已成为VD3企业重点突破的方向。此外，产业界也在推动在虾饲料中添加胆固醇，若新国标通过，将大幅拓宽VD3的下游应用。
常见问题
花园生物在VD3产业链中有何独特优势？
花园生物是全球唯一实现VD3全产业链布局的企业，从羊毛脂胆固醇到VD3系列产品均可自主生产。公司与帝斯曼签订长期合作协议，每年至少30%的胆固醇产能供给帝斯曼（协议期至2026年），7-脱氢胆固醇合作期至2037年。此外，其金西产业园已投产，进一步巩固了产能优势。
国产替代的潜在风险是什么？
主要风险来自原料端：羊毛脂胆固醇的原料——羊毛脂，约60%依赖澳大利亚、新西兰进口，存在供应链波动风险。此外，科瑞生物等企业已在探索从植物中提取VD3，若大规模应用，可能削弱以羊毛脂为原料的现有格局。
国内企业在国际定价权上处于什么地位？
国内VD3产能占全球大部分，花园生物、新和成等企业与帝斯曼并列为主要产能方。但在价格博弈中，行业仍面临周期性波动，2020—2021年持续超卖后，2022年价格震荡下跌至偏低水平，部分企业亏损、减产。国内企业在国际定价权上仍需通过行业整合和高端产品突破来进一步巩固。