当维生素D3价格跌至50元/kg的历史低位时，其下游需求结构并未发生根本性改变，饲料依然是绝对主力，占比高达91%，而医药化妆品和食品饮料的占比分别仅为4%和1%。价格处于底部区间，反而可能因饲料企业对维生素价格不敏感的特性，为后续价格弹性埋下伏笔。
饲料：需求核心，价格弹性最大
维生素D3的下游应用中，饲料占比高达91%，是决定行业需求的核心。由于维生素在饲料成本中仅占约2%，下游饲料企业对VD3价格波动并不敏感。这意味着，即便价格跌至50元/kg的低位，饲料端的刚需采购量不会大幅缩减，反而为未来供给端出现扰动（如停产、环保收紧）时价格大幅反弹提供了空间。历史上，VD3曾在2017年6月至2018年1月的7个月内实现671%的涨幅。
医药化妆品与食品饮料：占比极小，影响有限
医药化妆品和食品饮料在维生素D3的下游需求中合计仅占5%。其中，医药化妆品占比4%，食品饮料占比1%。这两个领域的需求相对稳定，且与饲料相比体量极小，对VD3整体价格走势的边际影响微乎其微。在价格底部时，这两个领域的用量增速难以改变以饲料为主导的需求结构。
常见问题
维生素D3价格跌至50元/kg，饲料企业会加大采购吗？
饲料企业采购维生素时对价格相对不敏感，因为维生素仅占饲料成本的2%左右。因此，价格低位不会导致饲料企业显著改变采购节奏，更多的是维持刚性需求。
除了饲料，还有其他下游需求能拉动维生素D3价格吗？
从需求结构看，医药化妆品和食品饮料合计占比仅5%，体量太小，无法独自拉动价格。维生素D3的价格走势主要取决于饲料端的刚性需求以及供给侧的变动（如停产、环保政策）。
维生素D3价格处于底部时，投资应关注什么？
重点关注两大方面：一是行业周期，尤其是下游猪周期的复苏可能带动饲料需求；二是供给端变化，如海外龙头停产、国内环保政策收紧等可能引发供给出清，从而触发价格反弹。