维生素D3产业链呈现“上游高度集中、中游多家竞争、下游需求集中于猪料”的格局。 饲料级VD3占下游需求的90%以上，其中猪料是最大应用领域，其次是禽料和水产料。上游原料端，自新国标废除脑干胆固醇后，羊毛脂成为VD3的唯一原料来源；中游生产企业产能分布较广，以花园生物、帝斯曼、新和成等为代表；下游饲料添加剂市场与养殖周期紧密关联，同时25-羟基VD3作为“高替”产品正在逐步渗透。
上游原料：羊毛脂胆固醇的垄断格局
VD3的上游原料为羊毛脂胆固醇，按纯度分为NF级（人用，食品/医疗保健）和饲料级（动物用）。全球羊毛脂胆固醇产能高度集中，花园生物是全球最大的产能拥有者，其产能规模领先于印度、新加坡及日本的企业，且新加坡的产能正在逐渐退出市场。这一格局意味着上游原料的供应稳定性对中游VD3生产有重要影响。
中游生产：VD3产能分布与企业竞争
VD3中游生产企业较多，产能分布相对分散。主要企业包括花园生物、帝斯曼、新和成、金达威、海盛化工、浙江医药等，其中花园生物与帝斯曼的产能规模相当。值得注意的是，25-羟基VD3作为VD3的活性代谢物，能绕过肝脏直接起效，被称为“高替”产品——其投资回收期更短、内部收益率更高，已成为VD3厂家重点突破的方向。
下游需求：饲料级占绝对主导，猪料是核心
VD3下游需求中，饲料添加剂占比约90%，医药和食品添加剂分别占约6%和4%。在饲料级VD3中，猪料是最大应用领域，其次为禽料和水产料。因此，VD3市场与生猪养殖周期高度相关：养殖存栏量上升时，VD3需求增加；反之则承压。此外，产业正在推动在虾饲料中添加胆固醇，若新国标通过，将大幅拓宽VD3的下游应用空间。
常见问题
为什么饲料级VD3主要用在猪饲料上？
因为猪的钙磷代谢需求较高，VD3能有效促进钙吸收，保障骨骼健康与生长性能。在饲料级VD3需求中，猪料占比约50-60%，是最大的单一应用领域。
25-羟基VD3与普通VD3有何区别？
25-羟基VD3是VD3在体内的活性代谢物，可绕过肝脏直接起作用，使动物更快吸收钙，因此被称为“高替”（高级替代品）。其投资回收期更短、内部收益率更高，帝斯曼一直向欧盟力推用25-羟基VD3完全替代普通VD3。
上游羊毛脂胆固醇的供应格局如何？
自新国标废除脑干胆固醇后，羊毛脂成为VD3唯一原料来源。全球产能中，花园生物的产能规模最大，其他产能分布在印度、日本等地，但新加坡的产能正在退出市场，整体上游供应格局较为集中。