维生素D3价格低迷已导致部分厂家亏损，行业当前面临的核心风险是25-羟基VD3的替代效应、植物源胆固醇的技术冲击，以及产能过剩与价格周期反复三重不确定性叠加。其中，25-羟基VD3作为VD3在体内的活性代谢物，被视为“高替”产品；而科瑞生物已尝试从植物中提取VD，一旦大规模应用，将削弱以羊毛脂为原料的企业的既有优势。

价格周期与产能过剩风险

维生素D3行业呈现明显的周期性特征，其波峰波谷出现的时点及持续时间受国内外宏观经济环境及行业自我调整等多重因素影响。2020—2021年行业持续超卖，2022年市场价格震荡下跌至偏低水平，部分企业处于亏损状态，产销量下降。

这种周期性背后是产能的反复博弈：价格低迷时部分厂家停产或减产，供应集中度有提高趋势；一旦库存消化、采购回暖可能拉动价格反弹，但价格上涨时闲置产能又面临重新开工。此外，行业领导者对原料及市场的整合也会令供需格局和价格频繁变动，多方供应格局在短期内难以根本改变。

25-羟基VD3的替代威胁

25-羟基VD3本身就是VD3在人体内的活性代谢物，可以绕过肝脏直接起作用，使人体或动物更快吸收钙，从作用机制上构成对普通VD3的“高替”。从项目回报看，25-羟基VD3产品投资回收期更短、内部收益率更高，因此成为VD3厂家下一个竞相突破的方向。

帝斯曼一直向欧盟力推用25-羟基VD3完全替代普通维生素D3。一旦替代进程加速，普通VD3的下游需求将被持续分流，进一步加剧价格压力。

植物源胆固醇的长期冲击

科瑞生物已尝试从植物上提取VD，这是行业面临的另一重大不确定性。传统维生素D3、25-羟基VD3产品均为动物来源，具有携带动物病毒的风险；而植物源产品能从根本上避免TSE/BSE（疯牛病）风险，且产能不受原材料短缺限制、工艺稳定可控、产品纯度高、生产成本低。

目前科瑞生物的植物源维生素D及骨化醇系列衍生物产品销售收入占比较低，但该公司已将此类产品作为未来重点发展方向。一旦植物源技术实现大规模应用，以羊毛脂胆固醇为唯一原料来源的企业，其在原料端的优势将大打折扣。

常见问题

维生素D3价格低迷会持续多久？

价格走势不确定性较大。行业呈周期性波动，供需格局、库存消化速度、闲置产能是否重新开工以及行业领导者的整合动作，都会影响价格走向，难以给出确定的时间表。

25-羟基VD3会完全取代普通VD3吗？

25-羟基VD3作为活性代谢物，吸收效率更高、项目回报更好，替代趋势客观存在，帝斯曼也在推动欧盟层面的完全替代。但完全取代仍需经历监管、成本与产业链调整的过程，短期内普通VD3仍是饲料添加剂的主力。

植物源胆固醇对现有格局影响有多大？

当前植物源VD产品销售收入占比较低，但植物源路线可规避疯牛病风险、不受原料短缺限制且成本具备优势，相关企业已将其列为重点发展方向。一旦实现大规模应用，将直接削弱羊毛脂原料端的垄断价值，是行业格局演变的关键变量。