维生素D3价格位于周期底部，环保限产与出口政策调整有望加速行业供给出清，但出清节奏受化工行业重资产特性影响，过程相对缓慢。目前维生素D3市场主流报价已降至50元/kg左右，处于历史低位，而维生素行业整体也处在周期底部。
环保督查与供给侧出清
维生素属于高污染行业，环保政策的收紧直接影响行业开工率。历史经验表明，环保法案的趋严是推动维生素行业供给侧出清的重要力量。例如，2015年环保法案颁布后，部分维生素生产商受此影响，成为相关品种最早启动涨势的驱动因素。在当前价格底部区间，环保督查对中小企业产能的限制，将进一步压缩低效供给，为行业格局优化创造条件。
出口政策与海外竞争
出口退税等政策调整会直接影响国内维生素企业的海外市场竞争力。在价格低迷阶段，出口政策的变动可能加速部分依赖海外订单的中小企业的退出。不过，化工行业即便利润为负，只要现金流能维持，企业也不会轻易停产，因为重启产线成本很高，因此供给出清的进程通常比养殖等周期性行业更为漫长。
常见问题
维生素D3价格为何弹性大？
维生素D3在饲料成本中占比仅约2%，下游饲料企业对价格相对不敏感，这赋予了维生素D3很大的价格弹性。历史上，VD3曾在7个月内实现671%的涨幅，上涨绝对值达到470元/kg。
当前行业处于什么阶段？
从价格看，维生素行业几乎全行业处于周期底部。除维生素D3外，其他品种也大差不差。行业出清需要时间，但价格底部区域往往是关注周期反转的重要窗口。
除了价格，投资还需关注什么？
除了行业周期（尤其是下游猪周期），还需关注各维生素厂商的第二成长曲线。部分企业在上一轮牛市中积累了现金流，并投向精细化工、创新医药等新领域，这些业务的进展情况同样值得跟踪。