在VD3（维生素D3）的全球产能格局中，花园生物、帝斯曼与新和成均以2000吨的产能并列第一梯队，构成行业的核心供应力量。但若论综合竞争优势，花园生物凭借从上游羊毛脂胆固醇到VD3的全产业链一体化布局，以及与国际巨头帝斯曼的长期深度合作，在成本控制与供应链话语权上更具特色；帝斯曼则依托其向欧盟力推的25-羟基VD3高端替代路线，占据差异化优势；新和成则以2000吨产能规模稳居第一梯队。整体来看，三者并非简单的产能数字并列，而是在成本结构、垂直整合深度与高端产品卡位上各有侧重。
产能格局：三足鼎立，梯队分明
全球VD3产能高度集中于国内，海外主要玩家为帝斯曼。根据2021年全球VD3主要生产企业产能数据，第一梯队为花园生物、帝斯曼、新和成，产能均为2000吨；第二梯队为金达威（1600吨）、海盛化工（1000吨）、浙江医药（800吨）；此外还有印度Fementa（500吨）、浙江威仕（500吨）及天新药业（200吨）。这一“三足鼎立、梯队分明”的格局，决定了VD3市场多方供应并存、价格周期性波动的特征。
值得注意的是，在上游羊毛脂胆固醇环节，行业集中度远高于VD3本身。2022年全球羊毛脂胆固醇产能格局中，花园生物是国内最大产能方，其金西基地已在2022年四季度建成，后续逐步贡献产能；印度、新加坡、日本的产能加总仍不及花园生物，且新加坡产能正逐渐退出。这意味着在VD3最关键的原料端，花园生物拥有显著的垂直一体化优势。
成本与一体化：花园生物的全产业链壁垒
花园生物的核心优势在于其“VD3全产业链布局”——从羊毛脂胆固醇到NF级胆固醇原料，再到饲料级、食品医药级VD3及25-羟基VD3系列产品，这一布局深度在全球范围内具备独特性。公司可同时生产NF级胆固醇原料及维生素D3系列产品，是国家级高新技术企业及国家级“专精特新”小巨人企业。
在客户合作层面，花园生物与帝斯曼建立了长期合作关系：双方于2015年12月签订胆固醇合作协议，期限为2016年至2026年；2022年1月进一步签订7-脱氢胆固醇合作协议，期限为2022年至2037年。根据协议，花园生物每年至少30%的胆固醇产能供给帝斯曼，这一稳定的海外合作渠道，使其在竞争激烈的国内市场中具备差异化优势。
不过，全产业链布局并未完全转化为超额利润。VD3价格与充分竞争的维生素品类类似，2020—2021年行业持续超卖，2022年市场价格震荡下跌至偏低水平，部分企业处于亏损状态。花园生物金西产业园投产虽增加了营收，但也带来每年四五千万元的折旧压力。
高端布局：25-羟基VD3的“高替”竞赛
25-羟基VD3是VD3在人体内的活性代谢物，可绕过肝脏直接起作用，促进钙的吸收更快。帝斯曼一直向欧盟力推用25-羟基VD3完全替代普通维生素D3，这一“高替”趋势正在重塑行业竞争焦点。
从投资回报看，25-羟基VD3项目的回收周期更短、内部收益率更高。基于2019年测算的投产后投资效益数据：蛋氨酸（新和成）投资回收期为9.6年，VD3粉为5.7年，25-羟基VD3结晶为4.7年，25-羟基维生素D3原为4.4年；税后内部收益率方面，蛋氨酸（新和成）为15%，VD3粉为29%，25-羟基VD3结晶为59%，25-羟基维生素D3原为66%。更高的回报率正驱动VD3厂家将25-羟基VD3作为下一个必争的技术高地。
常见问题
花园生物、帝斯曼、新和成三家VD3产能相同，谁更占优势？
三者各有侧重：花园生物的优势在于上游羊毛脂胆固醇的垂直一体化布局及与帝斯曼的长期供货协议；帝斯曼的优势在于其向欧盟力推25-羟基VD3替代普通VD3的高端路线；新和成则以2000吨产能规模及在蛋氨酸等领域的多元化布局参与竞争。综合来看，花园生物在成本结构与供应链控制上特色鲜明，帝斯曼在高端产品推广上更具先发动作。
25-羟基VD3为什么被视为VD3厂家的下一个突破点？
25-羟基VD3是VD3在人体内的活性代谢物，可绕过肝脏直接起效，促进钙吸收更快，被帝斯曼视为对普通VD3的“高替”产品。从投资回报看，其投资回收期更短、税后内部收益率更高，因此成为VD3厂家争相布局的高端方向。
花园生物与帝斯曼的合作关系如何影响竞争格局？
花园生物与帝斯曼签有长期合作协议：2015年12月签订胆固醇合作（2016—2026年），2022年1月签订7-脱氢胆固醇合作（2022—2037年），每年至少30%的胆固醇产能供给帝斯曼。这一合作使花园生物在出口渠道上具备稳定性，同时也意味着帝斯曼在原料端对花园生物存在一定依赖，两者形成竞合交织的关系。