整车特斯拉全系价格从高点回落数万元，降价背后的产业链议价能力从何而来？

特斯拉全系价格从高点回落数万元，背后支撑的是上海超级工厂投产后逐步走高的单车毛利，以及超级工厂模式带来的单车资本开支优势。 上海工厂2019年Q4投产，到2022年Q3特斯拉单车毛利率达到约28%—30%，单车收入约5.4万美元、单车成本约3.9万美元，单车收入与成本之间保留了约1.5万美元的差距。正是这一利润垫，使其在年初全系降价数万元、并承受国补退坡的情况下，单车仍留有约4万元的毛利。议价能力并非来自单一环节的压价，而是规模效应把单车成本压到足够低之后，自然获得的上下游腾挪空间。

规模效应如何转化为成本优势

特斯拉的战略是典型的高举高打：先用Roadster、Model S/X建立品牌，再以Model 3/Y下沉跑量。跑量能否成立，取决于产能与成本。全球产能从2021年的105万辆，到2022年翻倍增长，主要贡献来自上海、柏林、德州三座新厂。产能上量后，单车的财务成本与资本开支被显著摊薄。

工厂本身的差异同样关键。上海工厂不涉及CTC电池车身一体化结构，德州工厂则兼顾跑车、皮卡等细分产品。不同工厂的技术配置与产品组合，决定了各自的成本曲线。

单车资本开支的差距

超级工厂在布局、产线规划与生产节拍上区别于传统汽车工厂，体现在财报上就是单车资本开支更低。2022年的对比数据显示：

资料来源：公司官网，中金公司研究部

单车资本开支越低，意味着同样的销量下折旧压力越轻，越容易在上量后发挥规模优势。

毛利垫如何支撑降价

上海工厂量产后毛利率逐步提升，是特斯拉敢于降价的直接前提。从季度数据看，毛利率由2019年Q4的25.0%一路走到2022年Q1的32.5%，此后回落至2022年Q3的28.0%。按照这一毛利率水平，即便全系降价数万元，单车仍保有约4万元毛利。相比之下，同期比亚迪单车约赚1万元，新势力则全线亏损。

降价的效果也体现在订单端：2023年1月2日至1月8日当周，特斯拉新增订单超过3万台，环比增长131%；同期部分国内新势力新增订单环比出现下滑，退单数有所增加。Model Y的交付周期从1—4周变为2—5周，上升约一周。另一方面，降价也与产品力被国内企业逐步逼近、车型相对老旧有关。

常见问题

特斯拉降价数万元后，为什么单车还有毛利？

因为上海工厂投产后毛利率长期维持在较高水平，2022年Q3仍约28%—30%，单车收入与成本之间保留了约1.5万美元的差距。降价数万元后，单车依然留有约4万元的毛利空间。

超级工厂的单车资本开支低，对议价能力意味着什么？

更低的单车资本开支意味着折旧与财务成本被摊薄，上量后更容易发挥规模优势。成本端留出的余量，使企业在面对上游零部件与下游渠道时拥有更大的腾挪余地。

降价对新势力造成了什么影响？

2023年1月2日至1月8日当周，特斯拉新增订单环比增长131%，而部分国内新势力新增订单环比下滑、退单数增加，显示降价对同价位竞品形成了一定分流压力。