维生素A全球产能高度集中，合计约53500吨/年，其中巴斯夫以14400吨、26.92%的占比居首，新发药业9000吨（16.82%）、新和成8000吨（14.95%）、帝斯曼7500吨（14.02%）紧随其后。对二线厂商而言，真正的短板不在VA产能本身，而在上游关键中间体——柠檬醛。 无论罗氏法还是巴斯夫法，制备VA都离不开柠檬醛，而柠檬醛下游需求中维生素A占比达44%。谁能掌握柠檬醛自制工艺，谁就在VA成本上占据主动，这正是原料自主可控的切入点。

一、产能不缺，缺的是上游原料

从全球VA产能分布看，第一梯队由巴斯夫、新发药业、新和成、帝斯曼构成，浙江医药、安迪苏、金达威等也在列。行业虽属寡头垄断，但没有哪家产能多到足以单独定价，整体处于一定均衡。

值得注意的是，VA的制备工艺主要有罗氏法和巴斯夫法两种，前者成熟、收率稳定、原料常规，但反应步骤长、收率低且使用HCl对设备有腐蚀；后者反应步骤少、路线短、收率高，但Wittig反应条件苛刻、三苯基膦价格高、需使用光气。两条路线殊途同归，都必须用到柠檬醛这一关键中间体。

二、柠檬醛：自主可控的真正门槛

柠檬醛的产能集中度比VA更高。2020年全球柠檬醛产能约63000吨/年，巴斯夫以50000吨、79%的市占率主导，新和成8000吨占13%，可乐丽5000吨占8%。

这种集中度意味着，柠檬醛环节一旦停产，对VA价格的冲击甚至超过VA厂商自身停产。2017年巴斯夫柠檬醛工厂起火，就曾造成全球VA原料供给短缺。

成本差距同样直观。据《芳樟醇与柠檬醛系列香料关键技术研发及产业化项目公示信息表》及华创证券整理，新和成柠檬醛成本为14.45元/千克，巴斯夫为16.68元/千克；芳樟醇成本新和成16.62元/千克，巴斯夫19.99元/千克。新和成正是凭借柠檬醛自制工艺，成为国内维生素龙头。

对二线厂商来说，突破口不在继续扩VA产能，而在向上打通柠檬醛等中间体的自制能力，以此降低成本、摆脱外购依赖。

三、格局正在松动

柠檬醛的紧张格局并非一成不变。万华化学48000吨柠檬醛项目已在建，巴斯夫也将在中德两地投资新产能，其柠檬醛年产能将增至11.8万吨，相关装置预计从2026年起投产。新增供给有望缓解原料约束，也为国产替代留出窗口。

常见问题

为什么说二线厂商的短板是原料而非VA产能？

VA全球产能约53500吨/年，二线厂商并非没有产能，而是缺乏自有柠檬醛等关键中间体保障。柠檬醛占VA下游需求44%，且全球约79%产能集中于巴斯夫，外购依赖直接推高成本、放大供应风险。

新和成在柠檬醛上的优势体现在哪里？

新和成拥有8000吨/年柠檬醛产能，占全球13%，是国内少数掌握自制工艺的厂商。其柠檬醛成本14.45元/千克、芳樟醇成本16.62元/千克，均低于巴斯夫同口径数据，这为其VA成本提供了支撑。

二线厂商实现原料自主可控有哪些路径？

一是自建或合建柠檬醛等中间体产能，打通上游；二是关注万华化学48000吨柠檬醛项目及巴斯夫新增产能投产带来的供给变化，重新评估外购与自制的成本平衡。具体进度需以官方后续公布为准。