猪周期下行时，维生素企业的议价能力变弱，核心原因在于其下游饲料需求占比高达70%，猪周期下行导致饲料需求萎缩、饲料企业面临亏损和库存压力，从而对维生素采购价格极为敏感，压价能力显著增强。与此同时，维生素行业产能刚性，企业难以快速减产，库存积压迫使企业不得不降价出货，形成“需求弱、供给刚性”的被动局面。
饲料端压价压力从何而来
维生素的最大下游是饲料，在维生素总需求中占比约70%（不含VC）。猪周期下行时，生猪存栏减少，饲料需求随之萎缩。饲料企业自身面临高库存、亏损压力，对成本控制空前严格。尽管维生素在饲料成本中占比仅约2%，但在全行业亏损背景下，饲料企业会竭力压降每一分采购成本，维生素作为可压缩的添加剂，首当其冲成为压价对象。
维生素企业为何被迫降价
维生素行业具有寡头垄断、产能刚性的特点。化工产线一旦停车，重开成本极高，因此即使利润为负，企业只要现金流为正，通常不会轻易停产。猪周期下行时，饲料需求萎缩，维生素订单减少，但供给端产能无法快速出清，导致企业库存积压。为缓解资金压力和消化库存，维生素企业只能接受下游的压价，被迫降价出货。历史上，在猪周期下行与行业供给过剩叠加的阶段，维生素价格往往持续低迷，例如VD3、VA等多个品种曾长期处于周期底部。
常见问题
维生素在饲料成本中占比很低，为什么饲料企业还要压价？
虽然维生素只占饲料成本的2%左右，但猪周期下行时，饲料企业自身亏损严重，会压缩所有可压缩的成本项目。维生素作为添加剂，采购弹性较大，成为压价的首选目标之一。
维生素企业为什么不能减产来应对压价？
化工行业产能刚性，停产和重启产线的成本极高。只要企业还有正现金流，就不会轻易停产，导致供给端无法快速出清，库存积压迫使企业降价。
维生素价格何时可能回升？
维生素价格回升通常依赖于供给端出清（如龙头企业停产检修、环保限产）或下游需求回暖（猪周期反转）。当供给收缩与需求复苏同时发生，维生素价格弹性极大，历史上曾出现过单品种涨价数倍甚至十倍以上的行情。