维生素D3的价格波动，本质上是其产业链上下游供需传导的结果。上游原料端（胆固醇、NF级羊毛脂等）的供给变化会直接影响D3生产成本；下游需求端以饲料添加剂为绝对主导——VD3在饲料领域的应用占比约91%，医药化妆品约4%、食品饮料约1%。当上游产能出清或下游养殖周期回暖时，价格便可能出现大幅波动。历史数据显示，VD3市场主流报价曾从约380元/kg（2019年1月）跌至约50元/kg（2022年11月），期间在2020年5月一度反弹至约400元/kg。
上游原料如何传导至D3成品
维生素D3属于高污染化工品种，其上游涉及胆固醇、NF级羊毛脂等原料。这类原料的供给弹性较小，一旦海外龙头停产检修或国内环保政策收紧，原料端就会率先出现供给缺口。
传导路径清晰：原料供给收缩 → D3产能受限 → 成品价格快速上行。2017年6月至2018年1月，VD3在7个月内涨幅达671%，上涨绝对值约470元/kg，正是这一机制的典型体现。反之，当化工行业整体利润为负但企业仍维持生产时，供给出清缓慢，价格便长期承压——因为重开产线的成本很高，企业只要有现金流就不会轻易停产。
下游饲料养殖如何拉动需求
维生素下游约70%用于饲料添加剂。但维生素本身仅占饲料成本的约2%，这意味着饲料企业对维生素涨价的敏感度较低，价格弹性因此被显著放大。
VD3的下游结构中，饲料占比高达91%，是各维生素品种中对饲料依赖度最高的之一。因此，下游养殖周期（尤其是猪周期）的景气度直接决定VD3的需求强弱。当养殖利润改善、补栏意愿增强时，饲料需求回升会向上传导至维生素采购；而当养殖端亏损去产能时，需求收缩同样会迅速反映在D3价格上。这种“下游养殖周期 → 饲料需求 → 维生素采购”的传导链条，是理解VD3价格周期的核心框架。
常见问题
维生素D3价格大幅波动的主要原因是什么？
核心在于供需两端的时间差。上游化工产能出清慢，即便利润为负企业也倾向维持生产；而下游饲料养殖周期切换快，需求可以在短期内骤变。两者节奏不匹配，就造成了价格的大幅起落。
为什么饲料企业不太在意维生素涨价？
因为维生素仅占饲料总成本的约2%左右。对饲料企业而言，玉米（约50%）和豆粕（约36%）才是成本大头，维生素采购对价格相对不敏感，这反而给了维生素价格更大的波动空间。
跟踪维生素D3价格可以关注哪些渠道？
行业价格透明度较高，可通过东方财富等软件获取数据，也可关注“今日维生素”等公众号的每日厂商报价，以及雪球等平台上周期品种相关的整理内容。