维生素D3价格持续低迷、金西科技园投产带来的折旧压力，以及植物源VD技术路线的潜在冲击，是花园生物当前面临的几项主要行业风险与不确定性。**金西科技园项目建成投产后，每年新增约4至5千万元折旧，在维生素D3价格偏低的背景下形成较大成本压力；维生素D3行业多方供应格局仍然存在，价格走势不确定性较大；科瑞生物已尝试从植物中提取VD，若实现大规模应用，花园生物在羊毛脂路线上的优势将受到削弱。**此外，花园药业仿制药业务面临集采降价压力，也是不可忽视的变量。
维生素D3价格与供需格局的不确定性
根据花园生物年度报告中的表述，维生素D3生产企业较多，2020—2021年持续超卖，2022年市场价格震荡下跌至偏低水平，部分企业处于亏损状态，产销量下降。综合供需来看，维生素D3市场多方供应格局仍然存在，后期价格走势不确定性较大。
报告同时指出，2022年价格低迷时部分厂家停产或减产，供应集中度有提高趋势；随着库存消化，后期采购回暖可能拉动价格反弹；但在价格上涨时，闲置产能又面临重新开工。此外，行业领导者对原料及市场的整合，也会令供需格局和价格频繁变动。这意味着即便价格出现阶段性回暖，供给端的弹性恢复也可能对价格形成压制。
金西科技园折旧压力
金西科技园项目于2022年9月举行投产仪式，宣告建成投产。从积极角度看，该项目增加了公司营收；但同时也带来了每年4至5千万元的折旧。以当时的维生素D3价格水平衡量，这一固定成本压力较为明显。折旧属于刚性支出，与产品价格涨跌无关，因此在价格低迷阶段对利润的影响会被放大。
植物源VD路线的潜在冲击
传统维生素D3、25-羟基维生素D3产品均为动物来源。科瑞生物2022年年度报告显示，其植物源维生素D系列包括维生素D2、维生素D3以及25-羟基维生素D3等产品，以植物源胆固醇为原料，官方表述为产能不受原材料短缺限制、工艺稳定可控、产品纯度高、产能大、生产成本低，并能从根本上避免TSE/BSE（疯牛病）风险。
若植物源VD实现大规模应用，花园生物在羊毛脂路线上的优势将大打折扣。 目前科瑞生物植物源维生素D及骨化醇系列衍生物产品销售收入占比较低，但其已将相关产品列为未来重点发展方向之一。
仿制药业务的集采压力
花园药业多款药品已进入集采名单。以其收入占比最高的一款降压药缬沙坦氨氯地平片(Ⅰ)为例，此前中标价为1.38元每片，2022年5月到期后，十三省集采续标价降至0.65元每片。仿制药业务整体面临较大的降价压力，后续主要依赖在研管线的持续推进。
常见问题
花园生物金西科技园投产带来多大的折旧压力？
金西科技园项目建成投产后，每年新增约4至5千万元折旧。在维生素D3价格偏低的阶段，这笔刚性支出对业绩形成较明显的压力。
植物源VD会削弱花园生物的羊毛脂优势吗？
存在这种可能。科瑞生物已尝试从植物中提取VD，其官方表述为原料来源丰富、成本优势和技术优势明显。若该路线实现大规模应用，花园生物在羊毛脂路线上的既有优势将受到冲击。目前相关产品销售收入占比仍然较低。
维生素D3价格未来走势如何判断？
花园生物年度报告中的表述是：市场多方供应格局仍然存在，后期价格走势不确定性较大。价格上涨时闲置产能可能重新开工，行业整合也会令供需格局频繁变动，需持续跟踪供给端变化。