维生素D3行业2020至2022年经历超卖到价格低迷，金西产业园投产是否踩准了供需周期节奏？

维生素D3饲料级产品市场呈现周期性波动，其波峰波谷出现的时点及持续时间受国内外宏观经济环境及行业自我调整等多重因素共同影响。花园生物金西科技园于2022年9月21日举行投产仪式、宣告建成投产，恰逢2022年市场价格震荡下跌至偏低水平、部分企业处于亏损状态的低谷期。 从供需节奏看，这一时点的产能释放既承接了行业部分厂家停产或减产、供应集中度提高的出清过程，也面临低价环境下折旧压力加大的现实挑战，其节奏与价格反弹时点的匹配仍需结合库存消化与采购回暖的后续进展来观察。

行业周期与供需格局

饲料级维生素D3产品市场的周期性，主要体现为行业产能增减变化及产品价格涨跌。2020—2021年持续超卖，2022年市场价格震荡下跌至偏低水平，部分企业处于亏损状态，产销量下降。

综合供需来看，维生素D3市场多方供应格局仍然存在，后期价格走势不确定性较大。2022年价格低迷时，部分厂家停产或减产，供应集中度有提高的趋势；随着库存的消化，后期采购回暖可能拉动价格反弹。不过在价格上涨时，闲置产能又面临重新开工；此外，行业领导者对原料及市场的整合也会令供需格局和价格频繁变动。

从需求结构看，饲料级在维生素D3下游需求中占比达到90%，其中大部分用于猪饲料。产业内也有推动在虾饲料中添加胆固醇的动向，若相关标准落地，将拓宽下游应用。

产能释放的节奏考量

花园生物在羊毛脂胆固醇环节具备突出的产能地位，全球其他印度、新加坡及日本的产能加总也不及花园，且新加坡产能正逐渐退出市场。在VD3环节，行业参与者相对更多，海外主要是帝斯曼。

公司筹划多年的金西产业园于2022年9月底投产。从积极方面讲，这增加了公司的营收；同时也带来了每年4、5千万元的折旧。以当时的VD3价格，压力相对更大一些。公司与帝斯曼为长期合作伙伴，每年至少30%的胆固醇产能供给帝斯曼，这一合作结构相较单纯参与国内竞争具备一定优势。

此外，羊毛脂胆固醇、食品医药级维生素D3及25-羟基维生素D3产品由于国内外生产企业较少、市场需求日趋扩大，产品价格受行业周期性影响较小。

常见问题

金西产业园投产时，维生素D3行业处于什么阶段？

金西科技园于2022年9月21日举行投产仪式并宣告建成投产。同期，饲料级维生素D3市场在2022年价格震荡下跌至偏低水平，部分企业处于亏损状态，产销量下降，行业整体处于周期低谷。因此产能释放时点与行业低谷高度重叠。

低谷期释放产能会带来哪些影响？

一方面，投产有助于增加公司营收；另一方面，每年4、5千万元的折旧在低价环境下形成一定压力。行业层面，价格低迷时部分厂家停产或减产、供应集中度有提高趋势，随着库存消化，后期采购回暖可能拉动价格反弹，但价格上涨时闲置产能又可能重新开工，供需与价格仍会频繁变动。

花园生物在产业链上的位置如何？

花园生物具备维生素D3产业链一体化优势，可同时生产NF级胆固醇原料及维生素D3系列产品，为国家级高新技术企业、国家级“专精特新”小巨人企业。公司自2019年新国标改革后受益于羊毛脂成为维生素D3唯一原料的格局变化，并通过与帝斯曼的长期合作锁定部分胆固醇产能去向。