维生素从最初的医药原料逐步演变为饲料添加剂的核心成分，饲料需求已成为维生素最大的下游应用，占比达70%以上，这一转变过程中的关键拐点主要包括：20世纪40年代维生素作为饲料添加剂被广泛认识、70-80年代中国实现工业化生产、90年代后中国成为全球主要产地、2010年后环保监管推动产业整合，以及近年国际巨头产能退出带来的格局变化。
饲料需求崛起：维生素下游应用的核心
维生素的三大下游应用场景为饲料、食品和化妆品，饲料是最大的下游，占比达到70%。维生素在饲料成本中占比仅为2%左右，这一低占比使得下游饲料企业对维生素价格相对不敏感，赋予维生素品种较大的价格弹性。不同细分品种的下游结构差异明显：如VD3的饲料需求占比达91%，VA为83%，而VC的饲料需求仅占11%，其大头为食品饮料（52%）。
关键拐点：从海外垄断到中国主导
维生素行业历史上经历了多个重要拐点。2015-2016年，全球最大维生素A生产商帝斯曼停产检修，叠加国内环保法案趋严，共同推动了维生素行业供给出清。当时全球VA市场由欧洲企业主导，帝斯曼占据28%的市场份额，巴斯夫占22%，安迪苏占16%，中国企业新和成占21%、金达威占8%、浙江医药占5%。海外龙头停产与环保收紧的双重作用下，维生素价格大幅上涨——叶酸涨幅达1342%，VA涨幅达937%，VD3涨幅达671%。
行业现状与投资逻辑
目前维生素行业几乎全行业处于周期底部。由于化工行业即使利润为负，只要有现金流就不会轻易停产（重开产线成本大），供给出清比养殖行业更为困难。投资逻辑主要关注两个方面：一是行业周期，特别是下游猪周期；二是各家维生素厂商的第二成长曲线，如新和成投向精细化工、浙江医药的创新医药平台等。
常见问题
为什么维生素价格弹性如此之大？
维生素在饲料成本中仅占2%左右，下游企业对价格相对不敏感，因此当供给端出现扰动时，价格容易大幅波动。历史数据显示，上一轮牛市中涨价幅度最高的叶酸达13倍以上，最少的维生素B6也超过1倍。
维生素行业的主要风险是什么？
维生素是高污染行业，环保政策收紧直接影响开工率。此外，行业格局为寡头垄断，国际巨头产能退出或停产检修会显著影响供给，而新进入者打破原有格局也是重要风险因素。
如何跟踪维生素行业动态？
维生素价格透明度较高，可通过“今日维生素”等公众号获取每日厂商报价，也可从东方财富等软件获取相应数据，方便投资者及时跟踪行业变化。