维生素花园生物在全球维生素D3格局中处于什么位置？从陈涛与周应波的持仓分野看中国厂商地位

在全球维生素D3与NF级胆固醇格局中，花园生物处于上游原料环节的关键位置：其羊毛脂胆固醇产能规模居全球前列，VD3产能与帝斯曼、新和成同处第一梯队；同时，中国厂商在VD3这一细分品类中已形成较强的供给集中度。中庚陈涛与运舟周应波在该股上的持仓分野，折射出市场对全球竞争地位与替代技术风险的不同判断。

上游胆固醇：产能高度集中

新国标改革后，羊毛脂成为VD3唯一原料，行业格局进一步出清。全球羊毛脂胆固醇产能主要集中于少数企业，花园生物为国内最大产能方，金西基地已于2022年四季度建成并逐步贡献产能；印度、新加坡、日本的产能合计仍不及花园生物，且新加坡产能正逐渐退出。

数据来源：公司招股书及公告，东方证券研究所

VD3环节：国内厂商占据主导

相较上游，VD3生产商更多、竞争更充分。国内企业占据主要份额，海外主要为帝斯曼。花园生物依托“VD3全产业链一体化”布局，从胆固醇延伸至饲料级、食品医药级VD3及25-羟基VD3，产业链深度在全球范围内较为少见。公司还与帝斯曼签订长期合作协议，每年至少30%的胆固醇产能供给帝斯曼，合作期限分别至2026年和2037年。

持仓分野背后的判断差异

中庚陈涛的持仓成本估算约14元，并在股价低迷的一季度仍有加仓，筹码大部分来自周应波的运舟。两位基金经理的分野，某种程度上反映了对花园生物全球地位与风险因素的不同权重：一方面是上游垄断产能与全产业链布局，另一方面是科瑞生物从植物提取VD3的技术路线——若大规模应用，公司在羊毛脂上的优势将大打折扣。

常见问题

花园生物在全球维生素D3格局中处于什么位置？

花园生物是全球羊毛脂胆固醇环节的主要产能方，同时其VD3产能与帝斯曼、新和成同处第一梯队。公司具备VD3全产业链一体化优势，从NF级胆固醇原料延伸至饲料级、食品医药级VD3及25-羟基VD3系列产品。

中国厂商在维生素D3领域是否具备话语权？

在VD3生产环节，国内厂商占据主要产能份额，海外主要为帝斯曼，中国厂商在该细分品类中已形成较强的供给集中度。在上游羊毛脂胆固醇环节，国内产能同样处于全球前列。

陈涛与周应波的持仓分歧说明了什么？

中庚陈涛估算成本约14元且一季度有所加仓，筹码大部分来自周应波的运舟。这一分野反映了对花园生物全球竞争地位、全产业链优势与植物源VD3替代风险的不同判断权重。