维生素价格对中间体供给扰动的敏感度，往往高于成品环节自身的停产。以VA为例，柠檬醛是其不可或缺的中间体，而全球柠檬醛产能高度集中——2020年数据显示，巴斯夫占79%、新和成占13%、可乐丽占8%。正因为供给如此集中，柠檬醛厂家一旦停产，对VA价格的影响甚至高于VA厂商自身停产：巴斯夫柠檬醛工厂起火曾直接拉出近五年最大涨幅。蛋氨酸产能投放改变的是营养品整体供需格局，进而影响上游中间体、厂商与下游饲料客户之间的议价分配，这是判断价格传导方向的关键。

中间体集中度决定议价起点

VA的制备无论采用罗氏法还是巴斯夫法，都离不开柠檬醛这一中间体，而柠檬醛下游最大需求同样来自VA，占比44%。掌握柠檬醛自制工艺的厂商能在VA成本上获得优势，新和成正是凭借这一工艺成为国内维生素龙头。

但柠檬醛产能的集中度远高于VA本身。2020年全球柠檬醛产能中，巴斯夫一家占79%，新和成13%，可乐丽8%。这意味着产业链议价能力的起点并不在VA厂商手中，而在中间体环节。

产能投放如何重新分配议价能力

蛋氨酸产能投放会改变营养品供需，从而影响上游中间体与厂商对下游饲料客户的议价能力。新和成有15万吨蛋氨酸预计投产，属于营养品板块的产能扩张。

从议价结构看，产能投放带来的变化体现在两个方向：一是厂商端供给增加后，对下游饲料客户的议价能力趋于弱化；二是上游中间体环节若仍维持高集中度，其相对议价能力反而可能被放大。柠檬醛格局并非一成不变——万华化学的柠檬醛项目已在建，巴斯夫也将在中德两地投资新装置，预计2026年起投产，投资完成后其柠檬醛年产能将增至11.8万吨。

常见问题

为什么中间体停产对维生素价格的影响更大？

因为中间体产能集中度更高。2020年全球柠檬醛产能中巴斯夫占79%，而VA全球产能分布相对分散，没有哪家产能多到足以单独定价行业的程度。中间体一旦停产，下游所有VA厂商都受影响。

蛋氨酸产能投放会怎样影响议价能力？

蛋氨酸产能投放改变营养品供需，进而影响上游中间体、厂商对下游饲料客户的议价能力。供给增加通常使厂商对下游的议价能力承压，而中间体环节的集中度决定了这一压力能否被上游吸收。

柠檬醛供给格局会一直紧张吗？

不会。万华的柠檬醛项目已在建，巴斯夫也将在中德两地投资新装置，预计2026年起投产，投资完成后巴斯夫柠檬醛年产能将增至11.8万吨。供给多元化后，中间体环节的议价能力将随之变化。