维生素供需周期的节奏由供给端主导：行业呈寡头垄断格局、需求相对稳定，因此行情启动的前提是产能先出清，而非需求先回暖。全球维生素A市场长期由少数企业掌控，欧洲企业曾合计占据约66%的份额，其中帝斯曼一家占28%、巴斯夫占22%、安迪苏占16%，国内的新和成占21%、金达威占8%、浙江医药占5%（2015—2016年全球维生素A市场格局）。供给高度集中，意味着任一主要厂商的停产检修或政策扰动，都可能改变周期节奏。

周期节奏为什么由供给决定

维生素的下游以饲料为主，饲料占维生素需求的70%以上（不含VC），医药及化妆品约20%，食品饮料约10%。但维生素在饲料成本中仅占约2%，饲料企业对维生素价格并不敏感。这种"用量小、占比低"的特性，使需求端相对刚性、消费结构稳定，价格弹性主要由供给变化触发。

复盘上一轮大牛市可见，行情起点来自两件事：2015年12月全球最大的维生素A生产商帝斯曼开始停产检修，预定一个季度后复产；同期国内环保法案收紧，高污染的维生素行业开工率随之下调，天新药业、广济药业分别作为维生素B1和维生素B2的主要生产商受到较大影响，这两个品种也成为最早启动涨势的品种。2022年欧洲能源危机导致企业减产，则属于典型的短期出清。

产能出清为何是行情启动前提

化工行业的出清速度慢于下游养殖：养猪亏损容易触发产能退出，而化工企业即便利润为负，只要还有现金流就不会轻易停产，因为重开产线的成本很大。供给出清因此更为困难，也更成为行情能否启动的关键变量。

供给一旦收缩，价格弹性相当可观。上一轮牛市中，叶酸涨幅超过13倍，维生素A涨幅达937%，维生素D3涨幅671%，维生素E涨幅225%，涨幅最小的维生素B6也在1倍以上。这也解释了为什么行业普遍处于周期底部时，市场关注的核心是供给端能否先出清。

常见问题

维生素供需周期的主要观察指标是什么？

核心是供给端的变化，包括主要厂商的停产检修、环保政策对开工率的影响，以及新增产能的进入情况。需求端则主要跟踪饲料需求，尤其是下游猪周期的节奏。

为什么维生素价格弹性这么大？

维生素在饲料成本中仅占约2%，下游对价格不敏感；同时行业为寡头垄断格局，供给集中度高，一旦供给收缩，价格容易出现较大幅度波动。

当前维生素行业处于什么位置？

从价格看，行业整体处于周期底部区域。但化工行业产能出清较慢，行情启动仍需等待供给端的实质性变化，同时各家厂商布局的第二成长曲线也是需要跟踪的变量。