VA行业供给出清之所以迟迟走不完，核心原因在于寡头格局下多数玩家难以真正退出，而新增产能又持续涌入。22年巴斯夫扩建1500吨280万单位（IU/克）（折合50万单位（IU/克）约8400吨）产能，叠加新发药业9000吨产能逐步投产，供给格局进一步恶化，市场上甚至能看到一年前的库存，价格疲软在所难免。与此同时，国内化工龙头万华也有兴趣涉足VA市场，其柠檬醛在建产能48000吨，巴斯夫另有10000吨在建，进一步加剧了供给宽松预期。在这样一个各家产能均不足以单独定价、整体处于一定均衡的行业里，出清自然被一再拉长。
全球VA产能格局：寡头但无绝对定价者
VA全球产能合计53500吨，分布相对分散。产能最多的是老牌龙头巴斯夫，其VA质量也最好，保质期可达15个月，别家一般在12个月。
| 公司 | 产能（吨/年） | 占比 |
|---|---|---|
| 巴斯夫 | 14400 | 26.92% |
| 新发药业 | 9000 | 16.82% |
| 新和成 | 8000 | 14.95% |
| 帝斯曼 | 7500 | 14.02% |
| 浙江医药 | 5600 | 10.47% |
| 安迪苏 | 5000 | 9.35% |
| 金达威 | 4000 | 7.48% |
| 合计 | 53500 | 100.00% |
整个行业虽属寡头垄断，但没有哪家产能多到足以定价行业的程度，整体处于一定的均衡。这种"谁都无法主导、谁都不愿先退"的结构，正是出清缓慢的根源。大部分企业实际上都很难出清，比较危险的是那些购买维生素再进行深加工的小厂。
柠檬醛：VA成本竞争的关键变量
无论采用罗氏法还是巴斯夫法，VA制备都离不开关键中间体柠檬醛，而柠檬醛下游最大需求正是VA，占比44%。20年数据显示，全球接近80%的柠檬醛产能集中于巴斯夫一身。掌握柠檬醛自制工艺的厂商能在VA成本上获得优势——新和成正是因为掌握了柠檬醛工艺，才成为国内维生素龙头。
柠檬醛格局也不会一直紧张：万华柠檬醛项目已在建（48000吨），巴斯夫将在中德两地投资新产能并预计2026年起投产，投资完成后巴斯夫柠檬醛年产能将增至11.8万吨。这些在建产能一旦释放，将进一步改变VA的成本曲线与竞争态势。
常见问题
为什么VA行业供给出清这么慢？
VA属于寡头垄断行业，但没有任何一家产能大到可以单独定价，整体处于一定均衡。在这种结构下，多数企业很难真正出清，加上22年巴斯夫与新发药业的集中扩产、万华潜在入局，供给持续宽松，周期底部被不断拉长。
万华化学入局VA会带来什么影响？
万华化学的柠檬醛在建产能达48000吨，而柠檬醛是制取VA必不可少的中间体。其项目建成后，将改变目前柠檬醛产能高度集中的格局，对VA行业带来进一步冲击，具体影响需以官方后续公布及第三方实测为准。
什么样的VA企业风险最大？
比较危险的是那些购买维生素再进行深加工的小厂。这类企业既没有柠檬醛等关键中间体的自制能力，也缺乏成本优势，在供给宽松、价格疲软的环境下，抗风险能力最弱。