2015年12月至2021年10月间，维生素A（VA）价格经历了多轮由供给冲击主导的剧烈波动，巴斯夫柠檬醛工厂火灾与莱茵河断航是重塑周期节拍的两大关键事件。复盘这段历史可以看到，VA的供需节奏并非平滑的库存周期，而是被偶发性的供给中断反复打断——火灾直接拉出了近年最大涨幅，断航则通过物流瓶颈再次收紧供应，使价格周期从“需求驱动”转向“事件驱动”。

供给冲击如何打断库存周期

VA行业本身处于寡头均衡格局，但上游关键中间体柠檬醛的产能高度集中，全球接近80%的柠檬醛产能集中于巴斯夫，这使得中间体环节的扰动对VA价格的影响甚至超过VA厂商自身的停产。

  • 2017年10月巴斯夫柠檬醛工厂起火：直接造成全球VA原料供给短缺，据复盘数据，这次事件拉出了近五年最大涨幅。由于柠檬醛下游最大需求即为维生素A（占比44%），原料断供迅速传导至VA价格。
  • 2018年11月莱茵河干旱断航132天：水位过低导致VA及VA原料柠檬醛运输受阻。与火灾不同，断航并非产能损失，而是物流中断，同样在短期内收紧了市场供应，打乱了原本的补库与去库节奏。
  • 其他事件密集干扰：2016年杭州G20峰会临时停产、2017年下半年海外检修叠加国内环保督查、2019年某厂菌种污染停产、2020年疫情与新和成上虞基地事故、2021年能耗双控下开工率下降，均在各个时点中断了正常的供需调节。

事件驱动下周期节拍的变化

正常库存周期中，价格波动主要由下游需求（如生猪存栏）和厂商产能投放节奏决定。但2015-2021年的复盘显示，供给事件不仅造成脉冲式涨价，还会延后或提前补库节点：火灾后下游恐慌性补库透支了后续需求，断航则使本应顺畅的跨区域供应被迫延迟，导致价格在高位停留时间超出常规周期。

值得注意的是，柠檬醛的紧张格局正在缓解。巴斯夫宣布在中国湛江新建柠檬醛装置，并在德国路德维希港新建薄荷醇和芳樟醇下游装置，预计从2026年起投产，届时巴斯夫柠檬醛年产能将增至11.8万吨。此外，国内万华化学也有柠檬醛在建产能。这意味着未来VA的供给冲击频率可能下降，周期节拍有望回归更传统的供需主导模式。

常见问题

为什么柠檬醛停产对VA价格影响比VA厂商停产更大？

柠檬醛是合成VA必不可少的中间体，且全球产能高度集中于巴斯夫一家。一旦柠檬醛供应中断，所有依赖外购中间体的VA厂商都会受影响，而单一VA厂商停产则可由同行产能弥补，因此柠檬醛环节的扰动更容易引发全局性涨价。

莱茵河断航对VA价格的影响机制是什么？

断航并非直接减少VA或柠檬醛的产量，而是通过阻断莱茵河这一关键运输通道，使VA及原料无法按时交付。物流瓶颈在短期内造成市场供应紧张，同样推动价格上涨，但影响持续时间通常短于产能损失型事件。

未来VA供需节奏会如何演变？

随着巴斯夫湛江柠檬醛装置（预计2026年投产）及万华化学在建产能的落地，柠檬醛供给将明显增加，历史上“一厂着火、全行业涨价”的极端事件概率有望下降。但需关注新产能投产进度及海外同行（如帝斯曼、安迪苏）在能源成本压力下是否减产，这些因素仍会影响VA的供需平衡。